主题：家用电器：继续推荐青岛海尔和小家电


2016-05-09 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：蔡益润
[摘要]


行业观察和投资建议本周终端零售数据低迷，或与基数原因有关，而产品结构改善趋势依然明显。我们继续推荐青岛海尔，短期受益于洗衣机业务加速增长和GEA并表；中期来看，公司拥有完善的高端布局（包括品牌和产品线），是家电消费升级最明确的受益标的，同时在国内通过优化机制，提升渠道效率；在海外整合GEA加速国际化进程，释放协同效应，未来2-3年可保持快速增长。现价估值对应16年9.5倍/17年7.4倍，维持“买入”评级。同时继续看好小家电子行业的景气度，关注估值回落的苏泊尔和新宝股份，以及业绩增速快、市值小的爱仕达。



本周我们参加老板电器业绩说明会，未来公司的看点包括：1）发力嵌入式产品，包括烤箱、蒸箱、净水机、洗碗机等；2）探索商业模式，推出以“厨源”为代表的线下体验店+ROKI智能系统+互联网项目资源整合，建立生态圈。未来3年，公司的目标是保持营业收入实现20-25%增长，净利润实现25-30%增长；油烟机销售量拉开主要竞争对手30%（数据来源中怡康）；不断拓展新品类，适时开展并购。



一周行情回顾本周沪深300指数下跌0.8%，申万家电指数下跌0.5%，跑赢0.3个百分点，其中白电指数下跌1.3%，跑输沪深300指数0.5个百分点，跑输行业指数0.8个百分点；视听器材指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数3.5个百分点，跑赢行业指数3.2个百分点。个股涨幅前五分别为天银机电（+14.6%）、四川长虹（+12.8%）、银河电子（+8.6%）、禾盛新材（+4.6%）、爱仕达（+4.5%），涨幅末五为德奥通航（-5.5%）、苏泊尔（-5.6%）、春兰股份（-6.1%）、台海核电（-8.4%）、圣莱达（-9.9%）。



一周家电销售回顾（2016W18，4.25-5.1）销量：第18周（4.25-5.1），空调、冰箱、洗衣机、彩电、油烟机的单周线上增速分别为49%、40%、39%、32%、30%，单周线下增速分别为-41%、-35%、-28%、-29%、-28%。本周销售低迷或因去年同期包含完整小长假，基数较高。份额：空调市场上，格力在线上的份额显著提升，线下市场平稳。冰箱市场上，海尔在线下表现较好。洗衣机市场上，海尔的份额有所回落，美的系保持强势。电视市场上，TCL和创维的份额有所下降。烟机市场上，老板、方太和华帝的份额显著提升，美的的线上份额有所下降。



今年烟机市场的集中度在提升。价格：本周所有产品的线下均价环比均有大幅提升，产品结构继续改善。天气：本周全国平均气温与去年同期基本持平，东北地区气温偏低。原材料价格：本周原材料价格普遍环比回落。



风险提示：天气未能如期转热，经济下滑拖累消费支出。



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