主题：中国平安:业绩好于预期

中国平安2016年一季度税后净利润同比增长4%至人民币207亿元，相当于我们/彭博市场全年预测的44%/35%，而2015年一季度占比为37%。我们强调以下三点:1.保险业务继续领先于同业，实现了强劲的优质增长。寿险:2016年一季度净利润人民币124亿元，尽管权益市场面临很大不利因素而且传统产品准备金可能有所提高。新业务价值同比上升38%，得益于个人寿险新业务保费同比增长38.5%的推动。财险:综合成本率处在94.3%的健康水平，尽管其中体现了一季度正面季节性因素的影响。收入增长缓慢，但其原因主要在于保证保险销售的减少。车险保费收入同比增长17.5%，而且我们认为承保利润率有所改善，因为平安仍在斥资获取优质业务。这也从侧面印证了人保财险一季度可能表现强劲(人保财险并不公布一季度业绩)。2.投资:投资收益减少人民币102亿元，资本市场波动再度成为一季度的最大拖累因素。我们认为这主要缘于权益投资盯市亏损，因为沪深300(3068.036, -17.99, -0.58%)指数一季度下跌14%，而2015年上涨15%。3.资本金:平安已开始根据偿二代框架公布保险子公司的偿付能力状况，偿付能力充足率介于220%至287%之间。

　　投资影响

　　我们维持对于平安H/A股的买入/强力买入建议、预测值以及我们基于部分加总法计算的12个月目标价格46.70港元/人民币38.80元不变。下行风险:长期债券收益率大幅走低;平安银行(10.300, 0.00, 0.00%)/平安信托资产质量。


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