主题：券商看好后市至3000点

　　解读：广发证券武幼辉表示，这一传闻的确是市场大跌的导火索之一。从宏观经济数据来看，中国经济已经提前见底的可能性很小，国家释放的流动性中的确有相当部分没有立即投入实体经济中，金融机构和企业对投资的意愿依然不强；他表示，经济基本面的改善仍然在下半年，各种行业振兴规划的见效也要在三季度以后，个别企业利用股市的提前反应入市操作也在所难免。

　　英大证券李大霄也认为，当前情况下调查信贷流向的可能性不大，很多企业的自有资金都嫌不足，再从金融机构贷款炒股的可能性更加小；况且当前正处在股市复苏的初期，市场心态依然脆弱，监管层呵护市场的态度没有任何改变。

外围大跌致使A股独立行情消失

　　自1664点以来，在流动性和政策利好的双重推动下，A股市场摆脱周边股市持续低迷的影响，走出一波令全世界瞩目的独立行情；然而进入2月份随着美股在近几个交易日的持续大幅下跌，全球股市进一步低迷，A股市场在顽强坚持迈上2400点之后终于不支，本周随外围市场连续出现大幅下跌，美国股市暴跌逼近前期低点，A股昨天应声而下，坚持了近3个月的独立行情似乎突然消失了。

　　解读：对此银河证券吕喆表示，A股市场本质上仍然是个相对封闭的市场，市场变化的主要因素始终来自内部，前期大涨时由于政策面的重大利好配合市场流动性的充裕，A股可以无视周边环境而走强；在近期股市短期涨幅过大，而政策利好出现暂时真空时，市场有自然调整的内在需求，而外围市场的暴跌才能成为A股大跌的一个诱因。


　　题材股上涨过快引发猛烈回调

　　根据WIND统计显示，自去年10月28日大盘探底1664点起计算，至2月16日共有412只个股成功实现了股价翻番，占两市A股总数的1/4，其中绝大部分是受益于国家4万亿投资拉动、10大行业振兴规划和其他政策利好刺激的题材股。而在近2个交易日的暴跌中，这些股价翻番的个股中有1/3跌幅超过了10%，乐凯胶片、塔牌集团等翻番个股跌幅接近20%。

　　解读：广发证券武幼辉认为，本轮上涨根本上是对前期跌幅过大的A股市场的估值修复过程，从A股整体盈利预期角度看，2009年A股的合理点位应在2400点左右，而随着市场持续上涨，今年股市只用了不到2个月就回到这一水平，出现较大幅度的回调也属正常。

　　由于没有业绩支撑，题材股的上涨完全依赖资金的不断进场，从机构之间的交流来看，目前绝大部分机构投资者也奉行“趋势投资”，对长期投资不感兴趣，这就决定了在大市调整中机构投资者的操作可能会产生“助涨助跌”的作用。

大蓝筹“助跌不助涨”

　　根据WIND统计显示，自去年10月28日至2月16日大盘累计最大涨幅38.65%。在此期间，两市1567只可交易A股中有92%的个股跑赢大盘，其中总市值排名前6位的中石油、工行、中石化、中行、中国人寿和中国神华同期涨幅均在30%以内，工商银行同期涨幅只有10%；即使从2009年首个交易日算起，82%的个股跑赢大盘的同时，前6位的超级权重股也只有中石化略好于大市；与此相对的是，在近2个交易日的大跌过程中，6大权重股集体做空，其中除工商银行跌幅6.34%的跌幅略小于大盘外，其余5大权重股跌幅均重于大市。

　　解读：民生证券厚峻认为，当前权重股的表现不符合一轮大级别反弹周期中的理想目标，从板块轮动的角度看，当前这一波由大蓝筹主导的下跌过程是对前期指数涨幅过大的修正过程。

　　广发证券武幼辉则提醒，从估值角度看当前大蓝筹的估值并不具备优势，同时随着后市诸多不确定性存在，大蓝筹的未来表现也缺乏安全性，尽管资金推动性的市场反弹不会很快终结，但投资者仍应警惕后市存在的估值风险。


　　12家券商资产管理部门接受了上海证券报的问卷调查，8家表示目前仓位不超过50%；8家券商认为后续热点仍是题材股，不会更加青睐蓝筹股；最乐观的券商认为反弹高点在3000点

　　⊙本报记者 潘圣韬 张雪 杨晶 屈红艳

　　大盘连续两天大幅调整令人措手不及，反弹前景变得扑朔迷离起来。针对上述情况，上海证券报向国泰君安、长江证券、招商证券、国元证券等国内12家大型券商的资产管理部门发出关于后期走势判断以及目前券商集合理财产品仓位情况的调查问卷。结果显示，超过九成的券商资管部门预计行情还将延续；仓位方面，目前持仓比例在五成以下的券商略占多数。

　　调查问卷显示，券商资管部门对后市继续反弹的预期较为一致，12家券商中有11家预计这轮反弹行情不会就此结束，占比超过九成，但其中有6家券商认为阶段行情已经结束，大盘此后的上涨步伐将放缓。“前期市场一度出现的持续上涨行情再出现的可能性已不大，不排除个别个股还有机会，但是分化的现象会比较明显。”国泰君安资管部某负责人表示。在对反弹目标点位的判断上，12家券商的预测范围集中在2500点到3000点之间。其中半数券商（6家）认为本轮反弹高点将在2500点左右，4家预计反弹会到2800点附近，另外2家则看高到3000点左右。

　　调查结果还显示，券商对反弹延伸时间的预测大多集中在两会前后。仅有1家券商判断反弹即将结束，预计反弹将持续到两会前后的有7家，另外4家则看好整个上半年的反弹行情。

　　作为前期反弹中相对滞涨的品种，蓝筹股近期也出现异动现象，券商资管部门会不会在接下来的行情中对蓝筹股更加青睐？调查结果显示，有8家券商表示不会，占到被调查券商的三分之二。国元证券资管部某负责人指出，大盘蓝筹股的机会可能是在下半年出现，如果经济实质性好转，蓝筹股的机会将尤为值得关注。

　事实上，题材股仍然是多数机构后市看好的品种。在对下一阶段热点的预测上，选择大盘蓝筹股的券商仅有1家，有8家券商认为热点仍将出现在题材股上面，其中新能源主题受到12家券商中9家的追捧，成为最被看好的板块。

　　从仓位数据上看，目前多数券商的产品仓位还是控制在较低水平。12家券商中有6家目前仓位较轻（30%至50%），另有2家半仓（50%左右），重仓（50%至80%）与全仓的券商分别只有3家和1家。据记者了解，为了控制风险，一些券商都在近期降低了旗下集合理财产品的仓位。“这轮反弹之中，我们一只主投债券型的产品也适度参与，股票类资产的仓位提升至15%左右，接近20%的上限。但高仓位只持续了十个交易日左右的时间，我们便快速减仓，未来仓位不会轻易超过一成。”某券商资管人士表示。“我们的FOF产品一度也将仓位升至七、八成，但持续时间也不长，目前仓位已经回到了三成左右。”另一家券商内部人士也透露。

　　与机构投资者看好后市不同，散户投资者在经历两天的大跌后显得相对悲观。据本报与证券之星联合推出的问卷调查显示，认为本轮反弹已经结束的投资者比例达到47.63%，在这两天的调整中选择斩仓出局的投资者也达到了36.90%。

　　深圳某大型券商营业部经理向记者透露，该营业部一些客户本来在这波调整到来之前预计大盘要加速上升，没想到大盘反而倒着往下走了。“所以现在很多人的想法是，如果大盘再拉上来就出来不玩了。”该经理坦言。











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