主题：全球债市泡沫即将爆破

若负孳息债券真是超新星，对金融市场的冲击恐怕犹胜股灾，皆因涉及大量本属防守性最高的A级国债。索罗斯（George Soros）近期“出手”大举造淡的传闻，难道正是看准债市泡沫爆破，股市也将难以独善其身？这篇文章具有一定参考意义。

　　笔者近日出席题目为如何理财的聚会时，导师向团友们问了一个简单的问题：“若有朋友问大家借款1万元，为期1年，你认为收取多少利息才算合理？”

　　团友的答案莫衷一是，有的说5厘，也有说没1,000元回报不借，亦有人认为大家朋友一场，区区1万元也收利息，未免太过失礼。

　　德10年债 加入负孳息行列

　　说实在，若将这笔金钱投放于美国以外的发达国国债，恐怕大部分也无息可收，甚至掉头来要你们这些放贷者缴付利息，即借款者反而有息收（当然不是指债券给予的票面息，而是指于二手市场买入相关债券，不计债价上升的话，单计收息的实际回报是负数）。

　　更甚的是，即使年期不是1年这么短，而是2年、5年，以至10年，结果也如出一辙，如德国10年债近日便成新一只负孳息国债。

　　荒唐？没错，世界就是这么荒唐。当普通人也知道付息放贷是不合理的时候，世上偏偏有很多人争相去做，现今负利率债券规模更已多达10万亿美元，即78万亿港元。这种违反经济学的现象，亦凸显债市泡沫化的情况愈来愈严重，甚至已经愈来愈危险。

　　何以负孳息国债成行成市，而且吸引力不减？还不是经济学的基本理论：需求多于供应。

　　央行扫货 优质债供不应求

　　环球低息持续多年，令债息早已处于史上最低水平，惟超低息无损国债的市场，主因背后有央行这个实力雄厚的大买家，如欧洲及日本央行便持有区内逾半国债。再者，英国脱欧公投及中国经济硬着陆风险不减，避险意识升温令债券基金受捧，也使优质债券不愁买家。况且，一众基金经理高追负孳息国债，表面上纵然蚀息，实际上却有机会赚回差价。

　　毫无疑问，金融市场已进入“债王”格罗斯（Bill Gross）口中的新常态（new normal）时代，投资年回报率高达7.5%的日子已一去不返，投资者应部署保本，或押注市场下跌。

　　债王不止一次批评央行的负利率政策，无助刺激经济增长，反而会打压银行、保险业以至存户，同时吹起资产泡沫。他近日再指全球债息正处于500年有纪录以来新低，更将负孳息债券比作超新星（supernova），直指“终有一日会爆炸”，皆因负利率是环球经济数十年来信贷膨胀快将终结的体现，情况将无法持续。

　　超新星是恒星生命周期结束时，亮度因为星体爆炸而剧增的短暂过程。若负孳息债券真是超新星，对金融市场的冲击恐怕犹胜股灾，皆因涉及大量本属防守性最高的A级国债。索罗斯（George Soros）近期“出手”大举造淡的传闻，难道正是看准债市泡沫爆破，股市也将难以独善其身？


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