主题：恒瑞医药：增长态势得到延续

2008年1-12月，公司实现销售收入24亿元，同比增加22.09％；实现毛利20亿元，同比增加22.24％；实现归属母公司的净利润4.23亿元，同比增加2.43％；实现每股收益0.818元，比我们预测的0.833低2％，基本符合预期。公司计划10送2派1。

　　公司主业增势良好，收入实现20％的增速；毛利率83.25％保持稳定；期间费用率保持稳定；所得税率获得优惠。实现经营性净利润5.69亿元，增速100％，对应每股收益1.101元，比我们预期的1.08元稍高。

　　公司报表净利润受公允价值波动影响，同比仅增加2.43％。公允价值波动全年损失1.8亿元，考虑投资收益后影响税前每股收益0.319元，超过我们的预期。原因是四季度新增了海通证券损失4000多万元。

　　三大块业务：抗肿瘤、抗感染、手术用药达到了我们的预期，同比分别增长24％、17％、35％。新增了伊立替康、七氟烷、贝莱三个过亿品种。创新药卡曲沙星、艾瑞昔布申报生产，阿帕替尼进入二期临床。同时公司入选国家重大新药创制项目，项目期间共获得补助7200万元。

　　2009年展望：来曲唑、碘佛醇、顺阿曲库胺、厄贝沙坦有望成为新的过亿品种；2-3个仿制药有望首次上市、创新药有望在年底上市，公司在4月份将进行FDA制剂生产线的现场认证。公司增长态势将得到延续，我们维持公司销售收入20％以上的增长预测。

　　我们认为公司从2007年开始的新一轮增长期能够持续，抗肿瘤药多个二线品种开始放量增长；手术用药成为公司新的增长领域；创新药将贡献收入。

　　我们维持2009、2010年的EPS为1.335元、1.692元、新增2011年EPS为2.067元。我们建议继续长期关注，维持“买入”的评级。


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