主题：财通国际：予中国神华“增持”评级 看14.44港元

　预期神华一五年煤炭产量273百万吨，跌10.8%；总销量(对外+对内)约404百万吨，跌10.4%；预期本年动力煤短缺渐显，价格回稳，集团煤炭总平均售价同比跌14.2%至每吨￥301，煤炭单位成本减8.1%至每吨￥260，导致煤炭单位毛利减少39.8%，至每吨￥40.8。预期电力分部售电量212 BkWh，增6.6%；发电成本随着煤价下调。扣除内部销售后，对外营业额￥185,041百万，跌25.4%；报告股东应占溢利￥25,441百万，跌34.1%，或每股￥1.27。现价14.44港元，一五年四季度煤价如能基本站稳，一六年平均煤价如能回升，一六年公平价值可能为16.2港元，或一六年市盈率11.5倍，甚至更高，视乎全年平均煤价升幅。财通国际继续给予此股“增持”评级，风险为世界煤炭供过于求，煤价下跌。

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