主题：债市或进入横盘调整

自8月以来，债券市场收益率持续下行，特别是7月份的金融数据和经济数据出炉后，部分宏观指标低于预期，进一步推升了债券市场的热情。兴业证券(601377,股吧)宏观与债券分析师唐跃表示，在市场持续狂热之后，边际上的不利因素正在显现，包括资产负债倒挂程度的加深、经济悲观预期的修正以及风险偏好的回升，中短期内，利率有效突破前低难度上升。

　　不过，唐跃认为，目前市场上钱多的局面没有发生根本性改变，配置需求仍然比较旺盛，况且上述不利因素不足以强劲到逆转市场趋势的地步。这种边际上的变化，会加剧市场的波动，但不会导致市场走熊，投资者还不必过度恐慌。

　　需要注意的是，市场在经历了接近2个月的上涨之后，已经积累了较多的获利盘，利率接近前期低点之后，兑现的冲动是比较强的。

　　“真正导致市场大跌的风险，在于是否会出现基本面向上的超预期或者金融机构负债端的监管”。唐跃表示，基本面向上超预期难度比较大，中期来看经济仍然有下行的压力。但官方机构对经济和融资数据的异常仍比较敏感，包括央行对总需求的态度，可以看出对经济下行的容忍度不高。

　　而9月份以后金融机构的监管会不会加强，从而抑制金融扩张，给市场带来阶段性的冲击，唐跃认为，在金融机构去杠杆的大方向上，负债端扩张的放缓或将成为趋势。

　　“总的来看，中短期内债券资产的安全边际不足，利率向下需要更多催化剂，但收益率要看到明显的上行，也缺乏催化剂和基本面支撑，市场很可能进入横盘整理的局面，波动率相比之前可能会明显放大”，唐跃表示。



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