主题：民信证券：予鞍钢股份“买入”评级 看4.93港元

自本行于7月11日建议投机性买入鞍钢(347，$3.97)后，其股价曾最高升12%至7月14日的盘中高位4.17元，之后在过去一个月进行整固。本行依然维持看好钢铁股的看法，因预期今年下半年钢铁行业的供需关系将会进一步好转，而最近的行业数据显示无论国内的粗钢产能及库存水平亦是持续改善。虽然马鞍山钢铁是我们在钢铁行业中的首选，因马钢的建筑用钢材占比较高，但在估值的角度而言，本行认为鞍钢的股价仍有进一步上升的空间。其股价在经过一轮升势后，现时的估值仍仅相当于0.56倍2016年市帐率，对比马钢现时0.68倍的2016年市帐率有一定的折让。

　　根据中钢协的数据，7月上旬、中旬及下旬其会员钢企的日均粗钢产量分别较前十天回落1.0%、0.9%及4.1%。同时间，根据中国国家统计局，7月份的国内日均粗产量较6月份低6.9%。此水平某程度上是受到唐山市为确保唐山大地震40周年的记念活动能于良好的空气素质下举行，从而下令全市所有钢铁企业在7月12日至31日期间严格限产所影响。然而我们相信这亦反映出其他地区的钢厂并没有因为国内钢材价格自6月底的水平急弹8%至11%而积极复产。就如本行在此前的评论所言，由于本年首7个月国内只达成了全年钢铁行业去产能目标的47%，各钢铁省份或将在下半年面临更大的去产能压力。事实上，自7月中开始一些环保督察组被派往若干省份考察，此或会引致地方政府在下半年采取更进取的手段，以淘汰不合环保标准的落后产能。另一方面，基于旺季效应、水灾后的重建需求增加及国内加速基建的投资，本行认为钢铁需求在下半年应会进一步好转。

　　稍作回顾，鞍钢在7月初发盈喜，预期上半年的盈利按年升94%至约3亿元人民币(每股盈利0.041元人民币)。在公告中，公司指盈利大增主要是由于1)产品结构优化；2)采购成本较低及3)采取有效率的减成本措施。鞍钢在今年第1季录得6.15亿元人民币的亏损(每股亏损0.085元人民币)，意味公司在第2季的盈利多达9.15亿元人民币，是公司自2010年第2季录得16亿元人民币盈利以来的最佳季度业绩。基于本行认为下半年钢材价格仍会稳步上扬，鞍钢在下半年录得亏损的机会甚微。我们现时估计公司全年将录得7.47亿元人民币盈利(每股盈利0.103元人民币)，相对去年亏损46亿元人民币。现价只当于0.56倍市帐率，本行认为并未有反映鞍钢盈利复苏的因素。重申投机性买入鞍钢，3个月目标价4.93元，相当于0.7倍2016年市帐率。

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