主题：五粮液(000858) 看好价值修复空间

二季度营收略有下滑，全年任务已完成过半
2016 年上半年公司收入、净利润分别同比增长18.19%、17.87%，EPS 为1.02 元，符合市场预期。其中，二季度单季度收入、净利润分别同比下滑1.11%、10.31%。五粮液二季度收入比去年略有下滑，主要归因于1）普五进入提价周期，经销商在一季度积极打款以锁定低成本产品；2）公司70%的货款于一季度打出，二季度报表数据有较大可调性，不代表实际动销。公司提出2016 年经营目标为营业总收入不低于238 亿元，利润总额目标88 亿元。目前公司已完成全年规划收入/利润总额的55.70%/60.49%，全年任务已完成过半。
受益于茅台价格上涨，五粮液或迎年内二次提价
端午节后茅台一批价不断提升，从840 元上涨到950 元之上，受益于茅台涨价产生的替代作用，五粮液销量有望逐步回升。目前五粮液目前出厂价679 元，一批价从630 元上涨到660-670 元，我们预计中秋国庆期间，五粮液一批价有望实现顺价。茅台价格上涨，为五粮液年内第二次提价打开空间。
深港通开通在即，有利于提升龙头股估值
日前国务院批复《深港通实施方案》，深港通实施在即。业绩稳增长、估值低、高股息的食品饮料板块，一直受海外资金青睐。我们认为深港通实施后，食品饮料低估值公司会受到关注。由于白酒板块在全球配置的稀缺性，作为白酒龙头企业的五粮液有望提升估值。
盈利预测与投资建议
我们预计16-18 年EPS 分别为1.87/2.13/2.30 元，目前股价对应16-18 年PE 分别为19/17/15X。价值仍被低估，维持强烈推荐评级。
风险提示：
经济景气持续下滑导致高端白酒需求减弱；食品安全问题。

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