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主题:五粮液(000858) 看好价值修复空间
二季度营收略有下滑,全年任务已完成过半 2016 年上半年公司收入、净利润分别同比增长18.19%、17.87%,EPS 为1.02 元,符合市场预期。其中,二季度单季度收入、净利润分别同比下滑1.11%、10.31%。五粮液二季度收入比去年略有下滑,主要归因于1)普五进入提价周期,经销商在一季度积极打款以锁定低成本产品;2)公司70%的货款于一季度打出,二季度报表数据有较大可调性,不代表实际动销。公司提出2016 年经营目标为营业总收入不低于238 亿元,利润总额目标88 亿元。目前公司已完成全年规划收入/利润总额的55.70%/60.49%,全年任务已完成过半。 受益于茅台价格上涨,五粮液或迎年内二次提价 端午节后茅台一批价不断提升,从840 元上涨到950 元之上,受益于茅台涨价产生的替代作用,五粮液销量有望逐步回升。目前五粮液目前出厂价679 元,一批价从630 元上涨到660-670 元,我们预计中秋国庆期间,五粮液一批价有望实现顺价。茅台价格上涨,为五粮液年内第二次提价打开空间。 深港通开通在即,有利于提升龙头股估值 日前国务院批复《深港通实施方案》,深港通实施在即。业绩稳增长、估值低、高股息的食品饮料板块,一直受海外资金青睐。我们认为深港通实施后,食品饮料低估值公司会受到关注。由于白酒板块在全球配置的稀缺性,作为白酒龙头企业的五粮液有望提升估值。 盈利预测与投资建议 我们预计16-18 年EPS 分别为1.87/2.13/2.30 元,目前股价对应16-18 年PE 分别为19/17/15X。价值仍被低估,维持强烈推荐评级。 风险提示: 经济景气持续下滑导致高端白酒需求减弱;食品安全问题。
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