主题：中国平安1月保费增长超预期

　　中国平安发布2009年1月保费收入公告
　　中国平安（601318）日前发布公告：其子公司中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2009年月1月1日至2009年1月31日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币1,331,122万元、人民币358,050万元、人民币1,021万元及人民币38,166万元。
　　中国平安1月保费数据表明其寿险增长超过市场预期
　　中国平安发布的2009年1月保费收入公报显示，公司的保费收入并没有受到之前一些不利因素的影响，保持了较高的增长速度，也超出了市场的预期。此前由于宏观经济不景气、保监会对银保业务进行了规范整顿影响银保收入等因素影响，市场预期2009年寿险保费收入增速将大幅下降。尽管从平安保险的1月保费收入数据可以看出，平安的寿险业务增长比2008年12月的同比增速有所下降。但需要注意，平安2008年12月的同比增速是一个比较高的增速25%，所以即使2009年1月同比增速为23%，这仍然是一个较高的增长率（中国人寿2009年1月同比增速为19.4%）。
　　收入结构变化对内涵价值影响不大
　　1月份数据表明，保险公司大力拓展内涵价值高的个险销售，实现了保费收入的高增长。我们认为，这种增长是一种高质量的增长。由于政策原因，银保收入增速可能出现下降。但由于其内涵价值低的特点，因此对保险公司的内涵价值不会构成重大负面影响。基于我们的盈利预测，我们得到寿险业务内涵价值为18.68元，给予新业务价值20倍的乘数，并加总银行、证券、信托、财险的估值，得到中国平安的合理价值为39元，给予增持评级。


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