主题：长安汽车:中报业绩符合预期,下半年蓄势待发

中期业绩增长符合预期

公司发布2016年中期报告,上半年实现营业总收入358亿元,同比增长8.32%;归属上市公司股东的净利润54.91亿元,同比增长7.98%;每股收益1.18元,同比增长8.26%。公司业绩增长主要源于上半年自主品牌销量稳步增长、合营企业长安福特盈利能力增强、长安马自达通过CX-5和昂科塞拉实现销量与业绩同步增长。

自主品牌销量稳步提升,新车型带动销量

上半年自主品牌乘用车共销售62万辆,同比增长13%。尽管期间内主力SUV车型CS35、CS75因细分领域竞争激烈销量出现下滑情况,但下半年公司将推出CS75小排量1.5T版本,有望受益购置税减半优惠政策从而带动销量提升。我们判断随着欧尚、CX70、CS15等新推车型销售放量、CS75小排量车型上市,下半年长安自主品牌仍将保持增长势头。

长安福特下半年蓄势待发

长安福特上半年实现净利91.72亿元,同比增长4.27%。乘用车销量42.4万辆,同比下滑1.43%,但净利保持增长表明其盈利能力有所提升。此外期间内销量同比下滑的部分原因是解决渠道库存问题、部分主力车型老化(如翼虎等)。最新数据显示公司7月份销量同比增长27%,库存压力已逐步释放,而下半年翼虎改型款上市有望改善车型销售情况。此外热门SUV车型锐界今年1-7月份共销售6.22万辆,近期月均销量水平达到8000台以上,由于车型盈利能力较强,已成为公司业绩支柱之一。预计下半年长安福特销量将有明显提升,业绩增长值得期待。

汽车板块优质蓝筹股,维持“买入”评级。

当前公司估值仍处于合理区间(对应2016预测业绩,市盈率近6倍),且股息率也位于A股行业前列。近期公司将股权激励的备考业绩上调为对应2015年净利润(扣非后)的年均增长率≥3.2%(调整前为2%)且相关考核指标均不低于对标企业75分位,充分体现管理层对于公司未来发展的信心。综合判断,我们认为长安汽车仍是汽车板块优质蓝筹股,维持“买入”评级。

风险提示:车市整体需求不振,公司汽车销量低于预期。


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