主题：中国石化:上游持续亏损,炼油业绩亮眼

上游亏损严重。报告期勘探开发事业部的油气实现价格下跌较多,使事业部经营收入减少了179亿元,而同期经营费用还增加了22亿元,导致勘探开发经营大幅亏损219亿元。目前油气价格以比上半年均价回升较多,预计下半年亏损将好转。

炼油盈利翻倍。炼油事业部经营利润同比提升113%,达到326亿元。高盈利一定程度上得益于上半年油价上涨带来的库存受益,我们预计未来油价大幅波动的可能性较小,炼油盈利可能有一定收窄。

化工和营销稳定。化工和营销事业部的经营利润变化较小,在油价基本平稳的情况下,我们预计下半年这两个事业部的盈利将保持稳定。

现金流较好。公司经营性现金流增加近100亿元,同时大幅削减了投资,对固定资产、无形资产等投资减少了200亿元以上。我们认为未来整体盈利将好转,而资本开支持续减少,公司现金流将不断提升。

财务预测与投资建议。

我们预测16到18年EPS为0.31/0.39/0.51元,按照可比公司17年15倍市盈率,给予目标价5.85元,给予增持评级。


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