主题：长安汽车：估值合理 中性评级


2016年09月01日14:29 中证网
　　[摘要]

　　与预测不一致的方面8月29日长安汽车(15.730, 0.09, 0.58%)公布2016年二季度收入/盈利分别为人民币165亿元/28亿元，同比增长11%/7%，与高华预测的差异为-13%/+9%。净利润高于预期主要是因为：1)合资公司利润上升（特别是来自其最大的合资公司——长安福特的利润），据报告2016年上半年净利润率为16%（而高华预测为14.8%），得益于产品结构改善以及更严格的成本控制；2)以政府补贴为主的非经营性收益上升；但被以下因素所抵消：3)自主品牌的收入和盈利能力低于预期，原因在于竞争导致销量/定价形势变得严峻（特别是就紧凑型SUV和轿车业务而言），令长安的主要车型逸动/CS75量价表现疲弱。我们预计2016年下半年来自新车型（即CX70/欧尚/CS15）的销量贡献以及成本节约措施（抵消降价影响）将利好自主品牌。

　　投资影响虽然我们因自主品牌销量下降而将2016-2018年收入预测下调了4-5%，但将每股盈利预测上调了4%/1%/1%，以体现合资公司盈利的上升。因此，我们将长安汽车A股基于2016年预期市净率vs.2018年预期净资产回报率的12个月目标价格从人民币17.63元上调至17.82元。我们的中性评级没有调整。估值似乎处于合理水平，A股目前对应的2017年预期市净率为1.5倍，与我们所覆盖A股1.5倍的平均市净率相符。主要风险：整体汽车市场增长/下降；自主品牌和合资品牌的销量/定价/净利润率下降/上升。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。