主题：债市慢牛基础稳固

国泰基金：债市慢牛基础稳固

　　上周资金面维持紧张局面。银行间隔夜回购较19日上行2.17BP至2.0706%，7天回购上行8.45BP至2.5549%。上周央行公开市场进行了7150亿逆回购操作、4050亿逆回购到期，国库定存3个月到期400亿元，定存3个月500亿元，央行票据到期515亿元，所以上周央行净投放3615亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债下行0.55BP至2.29%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约1.80BP至3.14%。

　　展望未来，我们认为央行货币政策总体以维稳为主，债市慢牛的基础稳固，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。短期来看，重启14天逆回购导致资金面偏紧成了债市调整的催化剂。不过，在经济疲软和资产荒的背景下，债市收益率维持上行动力有限，短期内收益率或将延续震荡格局。长期来看，下半年考虑到房地产逐步回落、通胀回落、去产能力度加大、外需不确定性加大等因素，经济可能再次向底部靠拢，届时或将还会有新的宽松。


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