主题：美菱电器:改善趋势确立,业绩剑指十亿

公司发布三季报:1-9月累计营收99.97亿元,增长16.24%,归属净利润1.65亿元,增长1.72%,;其中Q3营收31.31亿元,增长54.34%,归属净利润0.55亿元,增长1176.55%。

点评:

主营大幅增长,改善趋势确立

Q3公司收入大幅增长,其主要体现在公司冰箱、空调两大核心业务均有抢眼表现:Q3公司冰箱出货+30%左右,新能效标准实施背景下,公司变频化战略推动产品结构升级明显,中怡康数据显示1-8月美菱冰箱零售均价+3.80%,且份额+0.67pct;此外在去年基数较低、今年旺季渠道库存出清背景下,三季度公司空调业务实现翻倍增长,进一步推动主营整体表现。

毛利率略有提升,盈利能力改善明显

受益冰箱变频化、大容量等升级趋势及空调价格战结束,Q3公司毛利率17.04%,同比+0.05pct;费用层面,市场投入加大推升销售费用率+0.26pct,不过规模效应与管理效率提升推动管理费用率-0.55pct,叠加远期外汇合约与联营企业盈利增加,最终归属净利率达到1.77%,在去年同期基数较低背景下同比+1.55pct;公司盈利能力在同行业处于偏低水平,随着变频与智能战略推动产品结构升级,公司盈利水平有望迎来持续改善。

剑指十亿业绩,给予“强烈推荐”评级

随着冰箱变频与智能战略发力、空调内销业务恢复,短期公司将延续良好改善趋势;长期来看,公司目标2020年力争实现收入200亿、利润10亿,通过收购长虹日电公司小家电业务迎来快速发展,同时洗衣机业务也将持续贡献增量,目前公司剔除债务与募投项目的账上现金超过30亿元,安全边际明显且长远发展空间较大;综上预计公司16、17年EPS为0.21、0.29元,对应PE为30.84、22.45倍,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:原材料价格大幅反弹、市场竞争明显加剧。


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