主题：中国联通：看好公司长期业绩

公司2016年前三季度实现营业收入2071.39亿元，同比降低2.25%，实现归母净利润4.89亿元，同比降低81.83%，EPS为0.02元。

2收入环比改善，销售费用及网络运行支撑费用增加，短期利润承压

移动业务扭转经营困局，收入增速同比下降趋势持续缓解；IDC、ICT等新兴成长性业务，抵消了固网语音业务流失的影响；力促2/3G用户迁移，销售成本短期上升较快；铁塔使用费用增加及能源、物业租金等成本投入加大，短期下降可能性不大。

34G用户净增平稳，4G渗透率拐点即将来临

参考中国移动等4G先发运营商数据，4G用户渗透率达到40%以上将会成为电信运营商收入增速及业绩增速拐点，按照目前中国联通每月净增500-600万用户计算，我们判断2017年Q1公司4G用户渗透率将达到40%以上水平，从而带动收入利润双增速双拐点。

4网络、用户、数字化、铁塔、国企改革五大红利持续释放，看好公司长期业绩。

5盈利预测与投资建议

继续看好公司长期发展前景，预计公司2016-2018年EPS分别为0.12、0.17、0.22元，对应PE分别约为42.9、31.7、24.2倍，维持“强烈推荐”评级。

6风险提示

4G用户发展不及预期；国企改革不及预期。方正证券股份有限公司


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