主题：保利地产:11月淡季销售稳定增长

　公司11月销售情况:公司2016年11月实现签约面积118.08万平方米,实现签约金额153.35亿元,同比分别+21.2%和+21.3%,环比分别回落8.87%和4.77%,公司11月销售情况符合预期。累计来看,公司1-11月共实现销售面积1427.5万平米,销售金额1889.5亿元,分别同比增长35.2%和41.2%。

　　11月销售同比保持高速增长,环比略有下降:11月地产行业步入销售淡季,公司单月销售面积及金额环比10月略有下降,但从同比来看仍保持较高速增长,公司销售情况明显好于行业平均水准(11月30大中城市销售面积YOY-27.5%,MOM-21.1%)。主要由于公司在年底竣工项目增多,推盘力度有所加强;同时公司销售结构合理,11月销售均有所回升为12987元/平米,环比上涨4.51%,同比上涨0.11%,说明公司11月在一、二线城市的销售仍保持良好势头,占比有所回升。在近阶段部分热点城市限购限贷政策日趋收紧的局面下,实属不易。我们调高对公司全年的销售预期,预计全年销售金额2100亿元(原预计1900亿元),同比增长36%。

　　11月拿地节奏平稳:公司11 月新增土地项目7 个,主要集中在南京（楼盘）、南昌（楼盘）、成都、大连（楼盘）等强二线城市,总建筑面积76.4万平方,权益建筑面积62.1万平方,支出金额54.1亿元。公司11月土地支出金额与销售金额比重为35.3%,环比10月略有提升,但低于全年43%的平均水准,同时公司12月初与中航地产(000043,股吧)签署项目转让补充协议,明确了位于四川（楼盘）、江苏、江西、新疆（楼盘）等地的9个项目标的转让,总规划建筑面积331万平,总金额20.3亿元,上述标的为公司资产增值3.7亿元。

　　盈利预测与投资建议:公司作为国内地产行业的龙头企业之一,发展重心始终聚焦在一线和二线城市(一线城市占比24%,二线67%,三线8%),发展前景广阔,行业内估值较低,我们预计公司2016、2017年净利润分别为144.8亿、167.2亿,同比增长17.3%、15.5%,对应EPS分别为1.35元、1.55元,对应目前A股PE分别为7.3倍6.4倍,PB1.4倍,维持“买入”的投资建议。



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