主题：招行为永隆拨备成隐忧，交行获汇控计划增持目标价涨

上文讲述三大国有银行有可能获中投增持股份，虽
然股价暂时没有太大的波动，惟对投资者而言于心理上已起安稳作用。至于另外三间商业银行，
招行（０３９６８）（沪：６０００３６）、交行（００３３２８）（沪：６０１３２８）及信
行（００９９８）（沪：６０１９９８）虽没有获中投垂青，但交银国际发表报告表示，重点推
荐这三家内银股，认为内地部分地区的房地产成交量近期出现明显回升、实体经济用电量（季节
性因素调整后）开始回升、采购经理人指数持续反弹，这些现象表明信贷确已进入实体经济并刺
激了实体经济的活跃度，银行的资产品质将会明显好于市场预期。在未来两年业绩均有双位数字
以上增长的情况下，银行股的估值水平可从当前的１０倍市盈率提升至１５倍市盈率。

　　　　　　　　　　　　　＊招行为永隆作拨备金额仍属未知数＊

　　先探讨招行截至９月底止之业绩，不良贷款余额为９１﹒４９亿元人民币，较年初减少
１２﹒４５亿元人民币；不良贷款率为１﹒２％，比年初下降０﹒３４个百分点。剔除合并永隆
银行因素后，其首三季资产减值准备约为负６％。其实，招行第四季由于要为收购永隆银行作商
誉减值，加上债务抵押证券（ＣＤＯ）、雷曼兄弟的相关拨备，令该季度的拨备金额增加，料第
４季盈利难免出现倒退。
　　招行董事长秦晓出席全国政协会议时表示，稍后招行公布业绩时，将会披露永隆作出商誉拨
备数额。金英证券（香港）分析员李声扬向《经济通通讯社》表示，招行需为永隆作拨备的金额
仍是未知知数，对其业绩存在不确定性的因素。高盛发表报告认为招行的资产质素于中资银行股
中属较佳者，维持「中性」评级，目标价为２２﹒８７元。

　　　　　　　　　　　＊交行录最高贷款增长率，摩通建议「增持」＊

　　观乎交行于去年首９个月的贷款增长率高达１７．４８％，为六行之冠，摩根大通发表报告
指出，内地银行借贷和存款按年都有强劲增长，内银股中，亦建议增持交行，目标价维持９元。
之不过，国际注册投资分析员姚亮威提醒投资者时表示，始终内地经济紧张，当内银贷款增长进
取时，相对地要小心拨备金额的增加，不要只留意其业绩盈利表现。不过，汇控（００００５）
执行董事兼汇丰银行亚太区主席郑海泉表示，暂时无意减持交行，而在适当时候会增持回复至
１９﹒９％。汇控有意增持的行动，可反映交行前景仍然是值得投资者信任的。

　　　　　　　　　　　＊姚亮威：信行业绩若胜预期股价可上试３元＊　　　　　

　　对于早已发盈喜的信行，按中国会计准则进行初步计算，其预计去年盈利按年升６０％至
１３３亿人民币，惟市场料有８０％增幅，而其首三季盈利已录得增长１﹒４倍，故反映第四季
盈利急速下跌。姚亮威认为，短期而言，较为看好信行的走势，主因其规模较细小，仍处发展阶
段，盈利增长相对会较快，因此其早前发盈喜亦是市场意料中事。而且其股价于去年１２月至今
都没有太大变动，他认为２﹒７元见支持，假若业绩较预期为好，则由望上升至３元。



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