主题：天坛生物（600161）：收购资产+定向增发=一箭三雕

发表于 2016-12-23 17:13:47
【研究报告内容摘要】

公司实际控制人中生集团于2007年4月份将北京生物制品所持有的上市公司的股份无偿划转至旗下时称，“未来12个月内，集团公司将在政策和市场环境允许的情况下，根据中生集团的战略部署，利用上市公司提供的资本运作平台，采用定向增发、收购资产及吸收合并等方式逐步整合集团系统内部业务、优化资源配置，以增强上市公司的核心竞争力，提升上市公司的投资价值”，在2007年报中称“中生集团为所属企业整合和改制做了许多工作，但到目前为止，没有实质性的进展。作为长期的战略规划，中生集团将积极稳妥的推进系统内部的资产和业务整合工作，也将持续的支持上市公司发展。”，处于对重组前景的不明朗，投资者对于公司未来存在一定担忧，此次方案的提出，表明了集团公司对于上市公司的支持，整合之路仍在进行，部分化解了投资者的担忧。

由于对于公司重组的担忧加之整体市场震荡，公司股价有较大幅度的跌幅，在此时提出预案一方面起到稳定公司股价，重建投资者信心的作用，一方面可以以合理的价格向集团和机构增发，更有利于资本市场的接受。由于近期血液制品紧俏，相关的血液制品企业为市场所关注，此次注入的成都蓉生是目前国内排行前列的血液制品企业，行业的景气使公司的收购溢价也有利于投资者的理解（公司初步预计按净资产收购溢价范围在251%-327%），公司此次方案如全部按照最高发行量计算，发行后中生集团持股比例由原来的56.27%下降至51.15%，股权稀释比例有限。 由于此项议案尚需获得有关部门的批准，存在一定不确定性，我们暂不调整公司盈利预测，按公司最新股本计算公司2008年-2010年EPS分别为0.27元，0.36元和0.47元，维持“增持”评级。但我们提醒从公司停牌以来，上证指数跌幅约为24%，公司补跌的可能较大，另外公司行业处于生物制品行业中的疫苗产品和血液制品，其产品自身具有具一定风险性。



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