主题：美菱电器：长远空间广阔 强烈推荐评级

1、冰箱空调齐发力，基本面改善趋势确立

　　今年公司冰箱空调主业改善明显：冰箱方面，随着冰箱新能效标准实施，公司变频战略加速推进，目前大容量冰箱已全部实现变频化，变频冰箱出货占比超过30%，远超行业整体表现，同时变频战略进一步驱动产品结构加速升级，中怡康零售数据显示今年美菱冰箱均价同比上涨4%，明显超越其他品牌；空调方面，随着行业去库存周期结束，公司空调内销强劲复苏，同时出口亦明显发力；三季度公司主营大增54%，而从10-11月份第三方数据来看，四季度公司冰箱空调保持强劲势头。

　　2、树立做大做强目标，长远发展值得期待

　　作为四川首批7家国改试点企业之一，近年长虹改革动作不断，其中美菱作为集团白电资产平台，改革积极性和做大做强动力也不断增强，提出2020年收入200亿、利润10亿的长远目标，产品线调整、新兴业务开拓、国际化布局等具体举措相继落地，打造综合性家电企业战略日益明晰；其中冰箱确立“变频”+“智能”战略，目标到2020年产销量由当前500万级别翻倍到1000万，空调则聚焦智能化、提升差异化，目标2020年产销量由200万级别增长至300万，随着冰箱新国标推动行业平均能效水平提升，变频战略有望推动美菱冰箱延续强势表现，同时在内外销共同拉动下，空调业务表现亦值得期待。

　　3、估值极具安全边际，给予“强烈推荐”评级

　　除了冰箱空调主业之外，通过收购长虹日电美菱逐步进军小家电厨电业务，同时洗衣机业务也将持续贡献增量，而目前公司账上现金高达63亿，一方面给公司估值提供了较强安全边际，另一方面，充足的在手现金也为公司未来洗衣机、小家电以及厨电等新业务拓展打下坚实的基础；我们预计公司16、17年EPS分别为0.23、0.34元，对应目前股价PE分别为28.24、19.30倍，基于公司基本面延续大幅改善势头、在手现金充足、估值极具安全边际同时长远空间广阔，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨、市场竞争加剧


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