主题：西安旅游：以时间换空间,探索主业新方向

业绩保持盈利,投资收益贡献核心利润。

1月25日,公司发布2016年业绩预告,全年将实现归母净利900-1300万元,同比变动-20%至20%,EPS0.034-0.055元。报告期内公司仍将保持盈利,原因主要系投资收益较去年同期增加,以及较上年同期拆迁收入补偿减少所致。

现有业务逐渐改善,积极探索管控新模式。

目前公司业务包括旅行社和酒店两大块,酒店方面,新光华酒店和西北大酒店经营情况有所改善,全年有望实现盈亏平衡;旅行社方面,2016年公司积极探索旅行社管控新模式,与驴妈妈合作,有望将驴妈妈在线上线下的管理经验引入旅行社,改善现有增长瓶颈。

积极布局休闲旅游,延伸公司产业链。

报告期内奥特莱斯项目6.8万平方米商业+地产+旅游综合体实现封顶,目前正处于招商筹划阶段,预计2017年可以确认收入,有望成为未来业绩增长主动力。

外延扩张仍为公司主要看点。

虽然此前与三人行重组失败,但外延扩张仍是公司长期发展战略,预期仍然存在,我们认为公司仍在探索下一轮重组的过程中,不排除进一步通过资本运作手段做大做强。

维持“增持”评级。

公司现有业务增长乏力,业绩增长主要由投资收益带来,我们认为公司频繁理财投资动作是为探索主业新方向争取时间。目前公司市值仅33亿,外延扩张预期仍然强烈,不排除进一步通过资本运作手段做大做强,未来转型方向仍为未来关注重点。预计公司16-18年EPS为0.05/0.07/0.1元,对应PE分别为283x/129x/79x,维持“增持”评级。


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