主题：国电南自：1+4+1”模式初显成效

国电南自：1+4+1”模式初显成效

研究结论 公司 2008年度实现营业收入16.79亿元，同比增长了12.80％，实现营业利润4673万元，同比减少29.47％，实现归属于上市公司股东的净利润达到8091万元，同比增长1.21％。

　每股收益0.43元，略低于我们的预期。

　公司全年累计合同额达到 22.99亿元，与上年(调整后)相比增长了13.67％。细分来看，电网自动化分公司2008年累计订货 9.04亿元；电厂自动化分公司2008年累计订货6.34亿元；水利水电自动化分公司2008年累计订货1.99亿元；工业自动化分公司2008年累计订货5.62亿元。订货额均超过当年的销售收入，其中轨道交通自动化专业以及公司信息及安防产品订货分别与上年相比增长40%和80％，这有望成为公司新的利润增长点。

　公司 2008年新增784万元研发支出，用于新产品的开发，公司的高压变频、核电、风电产品已经获得突破或者崭露头角，新产品的战略储备是公司长久生命力的保证。

　公司 2008年的经营活动的现金流量净额与去年相比减少79.20%,每股经营活动现金流量净额为0.127元，主要原因为在于本年应收账款回款小于销售额,公司为降低大宗材料采购成本而加大首付款比例；公司2009年计划对外投资1个亿，研发投入8975万元，有一定的资金压力。

　我们对公司 2009年、2010年的EPS 预测分别为0.56元和0.71元，公司存在集团进一步注入资产的可能性，维持“增持“的评级。东方证券股份有限公司


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