主题：国电南自 08年报点评 增持

国电南自 08年报点评 增持
公司全年订货累计23亿元，完成收入16.8亿，净利润0.81亿，分别同比增长13.67％、12.8%和1.21%，EPS0.43元。其中收入低于我们预期，而净利润基本符合预期。我们认为，造成收入低于预期的原因是部分电网自动化订单延迟交货导致，而利润符合预期的原因是销售费用率下降1.4%。

2008年，公司的主要目的整合南自总厂资产，以4个事业部的形式建设统一的采购平台和销售平台，而销售费用率下降1.4%就是销售平台整合的效果。目前，管理费用仍比08年上升2%，说明新平台的磨合仍需要时间。我们相信随着资产整合的深入、事业部制管理的逐步理顺，费用率将进一步下降，预计09年将分别下降0.5%。

公司目前面临困难主要有二个方面，即(1)电厂自动化业务随着下游电厂资本开支的压缩而受到影响；(2)随着电网公司对二次设备采用集中招标，电网自动化行业竞争激烈，价格下降，从而导致盈利能力下降。就08年而言，由于继电保护等主力产品竞争形势继续恶化，部分产品价格下降幅度较大，导致继电保护产品毛利率降低了2.2%。

我们认为，09-10年，电厂自动化业务将继续承受较大压力，并调低该业务增速由15%到5%。在经济形式恶化的情况下，电厂业务仍将保持一定增长的原因是：(1)公司将获得更多华电集团内部订单以对冲外部订单的下滑(2)公司成功进入红沿河核电供货领域和大型风电场领域，预计09、10年在核电、风电领域的订单将大幅增加。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。