主题：新洋丰（000902）：积极转型现代农业的复合肥龙头

大盘研判：
今日a股大幅上涨，成交量略有增加。央行公司继续大额逆回购投放资金，国债期货延续大幅上涨态势，但银行间市场shibor利率维持高位，如何将货币赶到实体经济中似乎依旧是央行无解的难题。周末45万亿基建计划的新闻持续发酵，市场再显通胀逻辑，茅台再创新高带动白酒股大涨，蓝筹股普遍活跃。未来制约春季攻势高度的主要因素依旧是资金面和创业板，短期内则风险不大。恒生指数再创新高。
今天终于完成了新洋丰的简报，估值可接受，现代农业和资产注入是个可能的风口，现价低于股东增持价超过20%也是一大看点。缺点是行业不性感，目前业绩下滑，遭遇双杀。作为左侧投资者，认为已可以买入2%~5%的底仓，并重点关注，寻找业绩反转等加仓的时机。
新洋丰（000902）：积极转型现代农业的复合肥龙头
投资建议：买入底仓，重点关注，后续择机加仓。
核心理由：
公司积极转型现代农业，有望改变公司处于传统行业的形象，提升公司估值水平
公司估值偏低，复合肥行业近期行情较好，并存在供给侧改革的预期
主要风险：
复合肥行业需求下滑，竞争加剧；
简述：公司是国内复合肥行业的龙头，磷酸一铵产能全国最大，复合肥产能仅次于金正大。2014年5月借壳中国服装完成上市。经过连续八年的高速增长后，复合肥行业逐步进入成熟期，2016年开始出现产能过剩，竞争加剧的现象，公司股价也下跌较多。考虑到公司积极转型现代农业，有望给公司提供新的业绩增长点并提升公司的估值水平；农业供给侧改革也有望改善复合肥行业的竞争结构和企业的盈利能力，现价买入相对安全，后续可以重点关注，择机继续加仓。
公司历史业绩表现：
公司2014年借壳上市后，保持着较好的收入和利润增长，虽然2016年起行业竞争加剧，公司毛利率下滑较多，收入净利出现负增长。但公司整体盈利能力保持相对稳定，反映出公司较强的行业地位。

公司估值：
国内主要复合肥生产商均已上市，公司盈利能力较强，估值相对民企复合肥龙头优势有限。国企复合肥龙头盈利能力较差，虽然市销率等指标较好，但市盈率指标过高，可比性差。

纵向比较看，目前公司处于历史相对低估范围，这与公司2016年业绩负增长有关，等待公司成长性改善后的双击。

来源：价值秤（http://www.ijiazhicheng.com/）
公司主要业务：公司是复合肥行业龙头企业，在湖北，江西，四川，广西，山东，河北六省建有8个生产基地，拥有160万吨的磷酸一铵（全国第一）和540万吨的复合肥（全国第二）产能。公司2016年起开始试图通过并购转型现代农业，并与当年7月完成收购江苏绿港51%股权，另外，公司大股东的磷矿资产也有注入预期。
业务发展情况：
复合肥：类似水泥行业，复合肥行业门槛较低，运输半径限制带来地域壁垒，目前已显示出结构性产能过剩格局，待淘汰落后产能较大。经过近8年的快速发展，复合肥行业基本步入成熟期，国内整体化肥复合化率解决事件平均水平（但仍远低于美国水平），行业集中度也已步入垄断竞争阶段。未来的企业的发展空间一方面在于与现代农业结合，开发设计出更适合土质和作物的肥料品种；另一方面在于通过低成本，快速扩张战略构建出垄断优势。
公司作为复合肥行业龙头，近些年快速扩张，稳居行业第二，但扩张速度略低于行业龙头金正大。2016年公司复合肥产能继续扩张近30%，预计2017年还将再扩张6.7%，产能的快速扩张有望保证公司未来的营收增长。
现代农业：公司2015年通过与陕西洛川苹果种植户合作苹果种植技术服务试水现代农业，2016年7月出资4亿收购江苏绿港51%股权则是公司在现代农业领域布局的阶段性成果。江苏绿港在现代蔬菜生产领域耕耘6年，拥有从育种到种植的全产业链。2016-2018年，业绩承诺分别为：6526/9789/13052，增速分别为50%/33%。虽然相对公司当前利润比例不足10%，影响有限，但是有望成为公司转型发展的重要助力，并有望提升公司的估值水平。
其他：
增持：公司股灾期间大股东累计增持5.6亿元，除权后增持均价约14.2元。并购江苏绿港后，绿港高管按承诺累计增持约1.6亿元，增持均价约12.5元。公司目前股价9.75元，相对股东增持价格有较大安全边际。
股权激励：公司2015年推出股权激励方案，除权后的限制性股票授予价格约7.17元，解锁条件为业绩符合增速超30%，管理层完成解锁条件动力较高，预计2016年公司难以达到行权条件，但2017年值得期待。
资产注入：大股东承诺将择机注入磷矿石资产，当前行情较差，注入动力较小，但如果磷矿市场及资本市场的条件好转，有较强注入预期。

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