主题：一汽轿车：国企改革预期强烈 买入评级

公司发布2017年1季度业绩预告：预计归属于上市公司股东的净利润为13,000万元-19,000万元，实现扭亏为盈；基本每股收益约0.08元至0.12元，高于我们预期。双明星产品CX-4与全新阿特兹热销，带动1季度一汽马自达销量同比翻番，奔腾X40上市后表现亮眼，全年实现30万辆销量目标是大概率事件。国企改革2017年来加速推进，一汽集团是仅有的未整体上市的国有大型汽车工业集团，有望整体上市并存在与东风汽车(6.820, -0.11, -1.59%)合并的可能性。预计2017-2019年一汽轿车(11.370, -0.15, -1.30%)每股收益分别为0.47元、0.54元与0.59元，公司业绩触底反弹并有国企改革预期，维持目标价18.10元与买入评级。





　　支撑评级的要点2016年公司顺利完成新老产品的交替，2017年销售全部为新产品，产品力显著增强。双明星产品CX-4与全新阿特兹外观时尚动感，深受年轻消费者的喜爱持续热销，根据一汽轿车官网数据显示，2017年1季度一汽马自达累计销量30,132辆，同比增长98.3%。全新产品奔腾X40于3月9日上市，当月订单超万辆，为公司再添爆款车型。公司剥离红旗资产后轻装上阵，将全力聚焦奔腾、马自达业务，预计公司大概率可以实现全年30万辆销量目标，业绩迎来触底反弹。

　　　2017年以来国企改革进程提速，汽车板块的机会将在大股东资产注入与央企合并。一汽集团收入、净利润及净资产均与上汽集团(25.420, -0.03, -0.12%)相差不大，是仅有的未整体上市的国有大型汽车工业集团，我们预计一汽集团整体上市后市值有望达到3,000亿元左右。一汽集团与东风汽车两家汽车央企在产品结构、目标客户等较为一致，2017年2月签署共同创建“前瞻共性技术创新中心”战略合作框架协议，充分利用自身资源优势协同协作，且近期高管频频互换，两者合并或将变为现实。

　　评级面临的主要风险1）国企改革进度不及预期；2）销量低于预期；3）汽车行业景气度大幅下降，影响市场估值。

　　估值我们预计2017-2019年一汽轿车每股收益分别为0.47元、0.54元与0.59元，公司业绩触底反弹并有国企改革预期，维持目标价18.10元与买入评级。

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