主题：国内农药上市公司景气度持续向上

2016年，全球农用农药销售额为499.85亿元，同比下滑2.5%，但降幅较2015年的-8.5%大幅收窄。全球农药销售额已持续两年负增长，但2016年下半年特别是四季度，全球前十大农药企业中，除杜邦和富美实以外，其他8家公司的收入同比变化已出现降幅收窄或由负转正，其中：先正达、巴斯夫、陶氏化学、安道曼和纽发姆的农药业务收入增速已实现正增长；拜耳和孟山都的农药业务收入降幅已大幅收窄。判断全球农药市场在经历2015年和2016年的持续萧条后，目前已开始触底回暖，行业已初现曙光。

　　中国是农药生产和出口大国，而A股农药上市企业又在中国农药出口中扮演极重要的角色。分析过去十五年中国农药出口量变动、全球农药市场销售额变动和A股农药上市公司收入变动的三组数据，发现三者高度正相关。因此，中国海关总署每月公布的农药出口量数据是观察全球农药市场和A股农药上市公司景气度的重要同步指标。去年至今，中国农药出口量出现明显增长，2016年出口量同比增长19%，2017年前2月出口量同比增长29%。中国农药出口增长印证全球农药市场和A股农药上市公司的景气度正在逐步提升。

　　全球农药消费量从长期来看是稳定增长的(过去十五年，年均增长4.2%)。从过去全球农药市场销售额数据看，农药市场销售额增速在由负转正后，通常会维持2-3年的正增长惯性。目前，全球农药市场在经历2015年和2016年的连续下滑后，全球大型农药公司的收入已在2016年四季度出现积极改善，并且中国农药出口量出现明显增长。因此，今年全球农药市场销售额有望迎来拐点，呈现正增长，并对明年农药市场看法保持乐观。

　　长城证券首先重点推荐联化科技，因联化科技是农药中间体公司，主要客户就是海外大型农药公司，这些公司农药收入与盈利的增长，决定中间体公司的需求。联化科技所从事的定制化业务，绝大部分客户都是海外大型农药企业，出口占比达到67%，受益最直接。其次，关注出口收入占比较高的农药上市公司。海外农药市场景气回升，中国农药出口增加，出口收入占比高的农药上市公司受益明显。建议关注：中期股份、联化科技、利民股份、扬农化工、蓝丰生化、长青股份、沙隆达A、华邦健康和百傲化学。第三，关注受益百草枯、草铵膦等近期涨价较多的上市公司，如利尔化学和红太阳。第四，关注草甘膦上市公司，原因是：1、草甘膦是第一大农药品种，相关上市公司单位股本对应产能较大，产品价格上涨后，上市公司业绩弹性较大；2、受近两年全球农药行业低迷的影响，国内草甘膦产能在2015年和2016年有部分退出；3、目前草甘膦行业开工率水平较高，仅次于农药大年2013年的水平，若农药行业景气度提升，草甘膦价格启动的时间或快于上一轮牛市。建议关注：江山股份、兴发集团、扬农化工和新安股份。

　　风险提示：全球粮食价格下降；天气不利因素；美元升值；农药贸易政策变化等。





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