主题：长江电力:2016年净利同比增长13.96%

　4月28日，长江电力（600900）发布2016年年报，公司2016年1-12月实现营业收入489.39亿元，同比增长3.17%；电力行业平均营业收入增长率为-8.40%；归属于上市公司股东的净利润207.81亿元，同比增长13.97%，电力行业平均净利润增长率为-23.58%。

　　公司表示，2016年归属于上市公司股东的净利润较上年同期（法定披露数据）大幅增加,主要系2016年公司收购川云公司100%股权，全资拥有溪洛渡、向家坝两座大型水电站，公司装机规模和发电量等大幅提升所致。2016年归属于上市公司股东的净利润较上年同期（重述调整数据）略有减少，主要系川云公司企业所得税免征期到期，2016年开始减半征收所致。


一、主要会计数据和财务指标

报告期指标 2016年年报 2015年年报 本年比上年增减(%) 2014年年报
基本每股收益（元） 0.9446 0.6982 35.29 0.7170
每股净资产（元） 0 5.53 -100 5.22
每股公积金(元) 2.01 1.73 16.16 1.69
每股未分配利润(元) 1.7746 1.6800 5.63 1.4987
每股经营现金流(元) - 1.0738 -100 1.2908
营业收入(亿元) 489.39 474.35 3.17 268.98
净利润(亿元) 207.81 182.35 13.96 118.3
净资产收益率(%) 16.8800 13.5800 - 14.4700


该贴内容于 [2017-05-02 09:05:42] 最后编辑

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二、主营业务构成分析


业务名称

营业收入(万元)

收入比例

营业成本(万元)

成本比例

利润比例

毛利率



按行业
电力行业 4849414.56 99.2% 1898487.69 98.72% 99.51% 60.85%
其他行业 39295.31 0.8% 24640.69 1.28% 0.49% 37.29%

按产品
电力 4849414.56 99.2% 1898487.69 98.72% 99.51% 60.85%
其他 39295.31 0.8% 24640.69 1.28% 0.49% 37.29%

三、前10名无限售条件股东持股情况

前十大流通股东累计持有：1808036.01万股，累计占流通股比：82.19%，较上期变化：-29617.57万股，截至2016年12月31日股东人数126586，同比上期变化：-9.58%。




名称

持有数量(万股)

占总股本比例(%)

增减情况(万股)



中国长江三峡集团公司


1274222.93 57.92 -88000.00

中国平安（601318）人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品


97213.02 4.42 不变

云南省能源投资集团有限公司


88265.09 4.01 265.09

四川省能源投资集团有限责任公司


88000.00 4.00 不变

中国三峡建设管理有限公司


88000.00 4.00 新进

香港中央结算有限公司


62675.50 2.85 -249.31

阳光人寿保险股份有限公司-吉利两全保险产品


42000.00 1.91 不变

中国核工业集团公司


26159.47 1.19 不变

阳光人寿保险股份有限公司-万能保险产品


25000.00 1.14 不变

中国人寿（601628）保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪


16500.00 0.75 新进

较上个报告期退出前十大股东有


华能国际电力股份有限公司
25755.97 1.17 退出

中国石油天然气集团公司
20377.38 0.93 退出

四、分红送配方案情况

申万宏源--长江电力:发电量保持稳定,投资收益致业绩增长【公司研究】


事件:

公司发布2016年年报,报告期内公司实现营收489.39亿元,同比增长3.17%(重述后);归母净利润207.81亿元,同比增长13.97%(重述后),符合申万宏源预期。公司拟对185亿股股东每10股派息7.25元(含税),对35亿股股东每10股派息6.5元(含税),分红金额占归母净利润的75.49%。

公司发布2017年一季报,2017Q1公司实现营收78.55亿元,同比增长0.26%(重述后);归母净利润27.08亿元,同比增长23.48%(重述后),归母净利润增加主要是由于公司减持4600万股上海电力股份所致。

投资要点:

发电量同比大幅上涨,新增电站贡献突出,公司规模优势明显。公司16年完成发电量2060.6亿千瓦时,同比增长96.29%;17Q1完成发电量328.5亿千瓦时,同比增长73%。主要原因是公司于2016年4月完成了川云公司100%股权收购,实现了对溪洛渡、向家坝电站的全资持有,新增装机容量2026万千瓦,总装机容量达4549.5万千瓦,规模优势凸显。16年溪洛渡电站完成发电量610.03亿千瓦时,向家坝电站完成发电量332.25亿千瓦时,新增的两大电站发电量占公司总发电量的近一半,显著提升了公司资产规模和盈利能力。

增持三峡水利,进一步拓展配售电业务。公司分别于15年9月和16年7月组建福建省配电售电有限公司和三峡电能有限公司,实现了从发电到配电、售电的产业延伸。16年12月,公司受让重庆中节能实业持有的三峡水利股份1.01亿股(占三峡水利总股本10.2%),成为三峡水利第二大股东,公司在配售电领域再次迈出重要一步。我们认为公司未来有望凭借自身的低价电力供应优势,与三峡水利合作形成发配售一体化,将配售电业务打造成为公司新的利润增长点,并逐步在新一轮电改中受益。

首涉海外风电项目,实现收益开门红。17年3月,公司收到德国梅尔海上风电16年投资收益1260万欧元,现金收益率达6.5%、项目内部回报率达8%,实现了公司投资首个海外清洁能源项目开门红。公司于16年7月出资1.95亿欧元与三峡国际共同投资德国梅尔海上风电项目,公司获30%股权。梅尔海上风电装机容量288兆瓦,是德国最大的已投产海上风电项目。公司此次海外投资的成功实践,为未来在国际资本市场战略并购奠定了良好基础。

未来10年高分红锁定,股息率高达4.7%。公司收购川云公司之后修改《公司章程》,就未来10年分红比例作出承诺,2016-2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红,2021-2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。以当前13.89元的股价计算,股息率达到4.7%,高于同类上市公司。作为国内最大的水电上市公司,未来10年高分红锁定,具有“类债券”的属性,投资防御性能出众。

盈利预测与评级:考虑到公司减持金融资产带来投资收益增加,我们调整公司盈利预测,预计17-19年公司归母净利润分别为206亿、198亿、200亿元(调整前17-18年归母净利润分别为197亿、198亿元),EPS分别为0.94元/股,0.90元/股,0.91元/股,对应PE分别为15倍、15倍、15倍。维持“买入”评级。