主题：3月信贷或井喷 还有出乎意料政策?

[核心提示]本期央票的发行量与上周持平，3个月期央票的发行量已经在较高水平徘徊一段时间，而央行每周的正回购操作量也连续保持在千亿元以上。分析人士表示，考虑到货币政策的适度宽松的基调，公开市场操作量维持高位既与当前市场流动性比较充裕有关，也可能暗示着3月份以来信贷投放依然较快。中金公司认为出乎意料的政策(例如降息、存款准备金下调等货币政策)再次带来市场的做多热情的可能性依然存在。
央行发行700亿票据 暗示三月份信贷依然井喷

　　19日，央行将发行2009年第九期中央银行票据，期限为3个月(91天)，最高发行量700亿元。本期央票以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面值100元兑付，到期日遇节假日顺延。

　　本期央票的发行量与上周持平，3个月期央票的发行量已经在较高水平徘徊一段时间，而央行每周的正回购操作量也连续保持在千亿元以上。分析人士表示，考虑到货币政策的适度宽松的基调，公开市场操作量维持高位既与当前市场流动性比较充裕有关，也可能暗示着3月份以来信贷投放依然较快。货币市场市场利率继续在低位徘徊，1周Shibor利率已经连续两天回落，18日报0．9188％，但若基准利率不做调整的话，短期内货币市场利率向下的空间较为有限。(中国证券报 张曙东)

　　切忌追高买票 中金称等待出乎意料的政策

　　沪指昨日再涨42点，深成指距离反弹高点仅一步之遥，大盘短线涨幅过大，在中线看好的情况下，仍需注意短线震荡风险。

　　昨日，沪深股市再度续演强势。在周边市场普遍回落的情况下，一路走高，两市股指以当日次高点报收。沪指收盘报2265点，涨幅1.9%，成交1294亿元;深证成指收盘报8622点，涨幅1.9%，距2月形成的高点8820点仅一步之遥。不过，业内指出，连续上扬后，市场有整固的要求，投资者须提防短期风险。

　　权重股压阵 板块轮番表演

　　从昨日盘面上看，板块和个股总体依然呈现普涨格局，所不同的是，煤炭板块从有色金属板块手中接过领涨旗帜，煤炭股整体飘红，国阳新能、潞安环能等多只股票封于涨停，其强势拉升也带动港口、机械、水上运输等物流运输板块整体强势。另外，黄金、券商股、上海本地等板块被激活，成为新的领涨板块。但钢铁、房地产和医药制造等板块均出现了强势调整，在一定程度上，拖累了股指的上行高度。

　　权重股整体表现平稳，中石油、中石化震荡走高，涨幅近2%;权重煤炭股之中国神华、中煤能源涨幅均在5%左右。银行股整体平稳运行，为市场的上涨奠定基础。权重基建股和铁路机车股之中国铁建和中国南车保持横盘姿态。

　　总体来看，市场呈现出权重股搭台，板块轮番表演，个股异常活跃格局。收市，两市涨幅超过6%个股达80多只。

　　短期有震荡要求

　　实际上，业内认为，在上升趋势形成后，市场的上涨勿需太多理由。自本周大盘形成向上突破走势后，市场的信心就被逐渐释放出来。沪市连续三个交易日突破千亿大关，在全球股市回升的大背景下，A股成交量持续回暖，目前市场普遍持有乐观预期，再创反弹新高已成趋势。英大证券研究所李大霄认为，大盘从1664点开始，牛市行情可能已悄然展开。

　　不过，短期而言，齐鲁证券认为，2250点～2280区间是前期套牢筹码的集中区域，市场还需要时间消化上档压力，短期市场有震荡要求。

　　中金公司也认为，前期的经济刺激计划尚未实质性地全面铺开，短期内继续出台大规模的经济刺激计划可能性有限。预计本周将进入政策的相对真空期。展望未来，今后一段时间的经济数据可能好坏不齐，推动前期市场反弹的经济回暖预期难以得到确认;如果未来数据难以继续支持经济见底回升的预期，股价反映的乐观情绪将受挑战。如果难有新的热点形成的话，股市将维持区间振荡的格局;不过出乎意料的政策(例如降息、存款准备金下调等货币政策)再次带来市场的做多热情的可能性依然存在。

　　关注基金重仓股

　　值得投资者关注的是，随着大批新基金的募集结束，新基金建仓布局带来的潜在热点及轮动机会越来越受到市场的广泛关注，因此，业内人士指出，对于基金重仓股或蓝筹股可关注，但切忌追高买票，可耐心等待市场回落时吸纳。

　　此外，从近期的市场热点表现来看，经济复苏率先受益的有色金属、能源煤炭板块已受到增量资金的积极追捧。虽然当前行情仍然受到年报业绩和一季度业绩的制约，但机构普遍预期未来3到6个月，在国家一系列刺激经济政策措施的推动下，经济复苏的预期将进一步明朗，周期性行业的真实需求将发生转折。因此，目前估值相对较低的煤炭、有色、航运以及化工等周期性行业显然将会受到机构资金的青睐而面临一定的投资机会。

　　除了煤炭行业之外，有色、航运、化工等周期性行业以及金融地产等早周期性行业也面临类似的环境。一方面存在一定的估值优势，另一方面，未来经济复苏的预期使得相关行业有望率先走出低谷，其中潜在的布局机会值得投资者重视。(每日经济新闻)

　　密切关注海外市场动向

　　申银万国证券研究所：本周以来，沪深两市股指均突破前期收敛三角形，有放量上攻之势，但上证2300点阻力仍然较强，我们预计上证指数在2250-2300点之间仍然有反复震荡。

　　从量能上看，周四与周三基本持平，但尾盘半小时之前，银行股缩量明显，尾盘才放量拉升，这也显示了市场对于宏观经济和银行业绩仍然存在分歧，毕竟交行2008年第四季度利润下滑严重，2009年拨备计提的压力较大，正当宏观数据真空期，接下来将陆续公布的银行年报将成为市场关注的重点。银行等权重股的走势仍将决定市场的运行节奏。

　　技术上看，周四上证指数2245点被突破，多方暂时占据上风。但是这一点位存在一定的心理和技术压力，另外，目前乖离率也较大，预计短期仍将有多空争夺和反复震荡以清洗获利筹码，股指有可能回抽30日均线以进一步确认。不过MACD绿柱已经翻红，形成向上金叉，震荡攀升格局未变。

　　根据以往经验，当A股到达相对高位或多方争夺激烈位时，周边市场的影响可能会加大。美股连续几天走强，但欧洲股市有所回落，周四港股走势也较弱，建议投资者对海外市场动向予以密切关注。

　　并购重组有望快速推进

　　海通证券研究所：上海证券交易所总裁助理日前表示，随着法律和政策环境的成熟，加上市场处于低位，上海证券交易所已经启动重组服务计划，力争用三年左右的时间，完成沪市上市公司整体上市或实现"脱胎换骨"，五年内随着并购产生一批世界级的大公司。

　　我们认为，目前应该是推动上市公司并购重组的有利时机。一方面法律环境成熟，《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》等已经出台和完善，国家从行业整合、并购贷款等方面也作出了政策鼓励;另一方面目前市场处于低位，上市公司股份相对便宜，值得投资，吸引外部资产进入。同时，由于目前直接融资相对困难，IPO的闸门还没有打开，市场对新股发行存在担忧，推动上市公司的并购重组正当其时。

　　蓝筹股走强成反弹关键

　　天相投资顾问有限公司：我们认为，目前的市场依然处于反弹延续过程之中。经历了之前一个月的震荡调整之后，市场的主要关注点经历了由模糊到清晰再到强化的过程，之前的股指调整是因为市场缺乏一个明确的关注点，也就是市场处于等待驱动力的过程之中。而目前来看，这种关注点已经渐渐清晰并有望被强化，进而引起市场共鸣并带动股指上涨。

　　这个关注点就是行业整合、区域开发、蓝筹价值三个投资机会。行业整合和区域开发涉及到的个股在股指中的权重较小，产生的只是结构性的投资机会，对市场整体影响不大。而蓝筹股的投资价值如得到市场认可，不但会造成市场投资风格的切换，更会推动股指继续上涨。这一点在前期市场分歧较大，而目前来看，已经渐渐清晰。因为在国际市场

　　反弹之后，A股市场上前期表现落后于大盘的金融、地产等蓝筹股具备了走强的基础。当这些权重股出现持续性较强的反弹时，股指则有望挑战前期高点，这是反弹能够延续的重要原因。

　　中线关注四大投资机会

　　兴业证券研发中心：我们认为，在内部经济动力犹存、外部美股中级反弹营造良好氛围二者合力之下，A股反弹行情将继续展开。建议投资者关注四大机会：一、年报一季报集中披露时期，自下而上关注业绩超预期、高分红高送配行情，关注业绩预期较低如机械设备等行业中成长性高的细分子行业龙头，以及医药、科技等小市值公司;二、大股东增持、资产重组的外延式增长机会，关注军工、电力;三、关注区域经济发展，西部城市群、海西等;四、若美股展开中级反弹，对美国经济和全球经济的预期将随着转好(或者说不再那么糟糕)，石油石化、煤炭开采公司将受益于能源价格的上涨。(证券时报)

　　年内三上2245 短线需要谨慎

　　昨日上证指数再次站上2245点心理关口，本周已连续4个交易日上涨

　　近期A股市场持续活跃，上证指数周四再次站上2245点心理关口，本周已连续四个交易日上涨。房地产、有色金属、航运等板块轮番走强，对市场人气和盈利效应均构成较大支持。以目前市场的活跃度和市场缓解判断，我们预期股指短期仍有一定的冲高潜力。但由于目前市场的上涨缺乏足够的基本面因素支持，本轮行情更多仍属反弹性质，期望值还不宜过高。

　　外围市场短期利多A股

　　本轮A股的重新活跃，和前期反弹有较大区别。前期市场的反弹，更多属超跌反弹和政策推动下的主题性质。不少在2008年大幅调整市道中跌幅居前的品种，在前期的反弹行情当中，均走出了凌厉的升势。此外，政策面保持积极态势，也提升了市场信心和投资者的参与热情，使得在前期外围市场不断下跌的背景下，A股市场仍然走出了一波相对独立的强势行情。

　　但随着"两会"结束，市场对政策面的预期暂告一段落。在此情况下，投资者关注的焦点，重新回到A股基本面，以及估值和比价的关系上，外围市场的表现，再度成为市场关注的焦点之一。由此也使得近期A股走势和外围市场的联动性有所加强。尤其H股跟随外围市场强势反弹，对A股短期走势的支撑明显。中国平安(601318)、海螺水泥(600585)等H股在近期强势走高，导致其A股相对H股出现较大折价，对其A股短期表现构成了信心和估值上的支撑。作为A股市场的权重品种，中国平安、海螺水泥以及中国人寿(601628)等个股短期走势有望获得比价优势支持，一定程度上成为了短期A股市场重新活跃的动力和支撑因素。

　　市场有望持续活跃

　　从目前的市场环境判断，市场的持续活跃，很大程度上提升了短期市场的盈利效应和投资者的参与热情，尤其像房地产、有色金属等行业所释放出来的诸如"房地产交易量大幅上升"、"有色金属商品期货价格持续反弹"等积极信号，也提升了投资者对相关股票的预期。在此情况下，我们预期短期A股市场仍有冲高潜力，短期市场所蕴藏的活跃和交易性机会，仍值得短线投资者积极把握和参与。

　　但另一方面，我们暂不建议投资者对市场有过高的期待。一方面，从目前的数据判断，宏观经济仍面临较大的不确定性，使得市场的走强还缺乏来自基本面和业绩的有力支撑，行情更多属反弹性质。而随着反弹深入，后续市场中所面临的获利回吐压力，预期将逐步增加。而且我们注意到，近期各行业分析师普遍下调了A股未来2年的盈利预测，反映在持续走低的经济数据面前，专业投资者对A股未来的盈利表现依然谨慎。

　　此外，作为近期全球资本市场的风向标，美国以及欧洲经济尚未明确从下滑趋势中走出来，在市场充分消化"美联储通过购买国债继续向市场注入流动性"这一利好因素之后，如果后续的经济数据无法给投资者带来更大的惊喜和支持，我们预期，经历持续反弹之后，外围市场在走势上仍难免出现波动。

　　具体操作而言，对于短线的投资者，在近期市场的活跃度和盈利机会有所提升的背景下，我们建议不妨采取相对积极的操作策略，积极把握短期市场反弹带来的盈利机会。如果短期沪深300指数有机会上冲到2500点，建议投资者不妨采取逢高逐步减持的策略，主动保住胜利果实。而当股指调整到2100点附近，而经济基本面并没有进一步走坏的迹象时，建议短线投资者则可以积极参与，努力把握低吸机会。(平安证券)

　　市场或步入"长尾时代"

　　三月中旬公布的金融数据显示，信贷规模增速超出市场预期，而外围经济体近期也开始了"砸钱"行动，这会不会为A股带来持续上涨动能?分析人士认为，A股短期持续大幅反弹可能较小，大盘将徘徊于一个狭小区域内，市场或将进入以个股行情为主的"长尾时代"。

　　短期上下皆有阻力

　　从向上的空间来看，短期内要突破前期高位2402.81点，仍存在较大阻力。首先，从供求关系来看，之前的数据显示，在市场突破2300点后，大宗交易的活跃度明显提高，今年二月份的大小非抛售数量远远超出一月份就很好地说明了这一点。而从高位堆积的筹码来看，2300-2400点一线依然是一个筹码高度集中的区域，市场反弹至此点位，将引发解套兑现压力。

　　从资金供给方面来看，二月份信贷规模超出市场预期，M1也再度反弹，但从市场对此的反应来看，显然不如此前行情强烈。缘何会发生这种情况呢?资金市的本质特征是否已经发生变化，抑或市场掉进了流动性陷阱?分析人士认为，随着一些实体经济数据的恶化，资金的风险偏好也在提高，三月份以来，国债指数持续在高位运行，就证明了这一点。2月进出口同比下降25%，显示外部需求下滑超出预期;而2月工业增加值只有3.8%，这对保持09年经济增长8%将带来极大挑战。

　　从向下的空间来看，大盘的下跌空间取决于权重股的下跌空间和估值底线。从银行和地产两大权重板块的抗风险能力来看，目前还是比较强的。银行方面，由于贷款规模持续放大，而利率下调空间有限，银行盈利存在"以量取胜"的可能。此外，外围银行业有望在诸多政策利好的支撑下走出金融危机阴影，也为国内银行提供了积极示范效应。银行业唯一的不确定性就是坏账风险，随着经济的下滑，坏账难以避免，但这一风险有望在银行整体拨备率提高的背景下降低，且坏账风险也不会在短期内涌现。

　　从地产板块来看，库存消化程度非常理想。中信建投的调查显示，京沪深三地期房可售量春节以来持续下降，房屋成交量则显著上升，他们仍维持3-6个月房地产市场持续回暖的判断。而从货币供给加大可能引发通胀的角度判断，房地产符合资产配置的要求。因此，即使房子不涨价，出现大跌的可能性也不大。从股市的角度来看，地产板块的景气度应该可以支撑市场的下限。

　　再从估值来看，在二月份A股反弹至高位时，其估值水平出现了明显高过外围市场的情形，A/H溢价指数甚至达到近160的高位，目前回落至146左右，虽然仍处于高位，但一些大盘股的溢价水平已经显著回落，如建行、工行、交行和招行，其两地股价都较为接近。

　　"长尾时代"的模糊估值

　　市场持续向好的环境无疑为个股提供了很多机会。在前期的市场中，高送转、十大振兴政策、四万亿利好、中小板等热点被演绎得淋漓尽致。在这之后，显性的机会逐渐稀缺。那么，回到投资层面，市场应该寻找一个怎样的均衡呢?

　　在整个金融危机渗透到实体经济的过程中，市场都在谈如何堵漏洞的问题，但却忽视了什么才是推动下一波经济繁荣的动力所在。从历史来看，每一波经济危机过后，推动经济进入繁荣的往往不是银行，也不是地产，而是一些创新点。但这些创新点所带来的需求，不在传统的需求曲线头部，而在于需求曲线中那条无穷长的尾巴，也就是长尾时代。国盛证券的李晓宁表示，这个长尾过程揭示了无穷的机会，包括新生产者的机会、新集合器的机会、新时尚领导者的机会。

　　从熊彼特等经济学家的研究来看，创新不仅会改变商业活动的性质，而且会提升商业活动的整体水平，因为创新能够产生很多派生需求。接下来的问题是，什么是新的东西?这些新的东西究竟值多少钱?从目前的情况来看，新能源无疑是一个备受关注的板块;此外，生物医药也是一个仍处于摸索阶段的产业。只是这些板块仍处在模糊估值阶段，就像当年的网络股，大家并不知道怎样去评估它的价值，但当形成成熟的估值模型时，多数又都出现了明显的价值回归。(中国证券报)

　　警惕A股暖春三大陷阱

　　近日A股市场的表现仿佛是春暖花开，本周至今连续4日的上涨让股民有了重回牛市的感觉。但业内人士指出，随着股指的不断攀升，市场风险也开始聚集。在利好预期滚滚而来的市场中，有哪些是需要股民们警惕注意的呢?

　　警惕一：小心大小非高位抛售

　　股指走高固然令投资者欢欣鼓舞，但大小非股东获利减持的可能性也越发升温。尽管日前，财务部发布了《金融企业国有资产转让管理办法》，用以严格控制汇金等国有公司的股权转让行为。民族证券分析师刘佳章认为，该规定可以规范大宗交易市场的交易秩序，缩小价格的交易区间，防止利益输送。但更多的投资者认为，这并不是完全针对大小非解禁问题的。

　　然而，自从3月份以来，大小非减持行为的升温却让投资者心惊不已。根据统计数据显示，在截至3月16日的11个交易日中，已有33家公司的40家股东持股发生了77次变动。在这仅仅11个交易日中，3月份平均日减持股份数量为5311万股，减持市值为8.61亿元，减持股份数量和减持市值均创出新高。其中，中信证券被减持规模最大，合计减持规模达到了72.88亿元，占3月份减持总规模的76.98%。

　　"大小非问题一日不解决，股指上扬的动力就不能气贯长虹。"西南证券分析师在接受记者采访时指出，"在震荡频繁的A股市场中，近期一路上扬的机会并不多，选择高位减持套现是不少大小非股东可能作出的选择。"

　　警惕二：别踩中"隐形炸弹"

　　昨日股市消息面爆出的最大的一颗"炸弹"便是可口可乐收购汇源失败。虽然这一消息仅仅让早盘股指"颤抖"了一下，并未阻碍后市上扬，但这场虚惊足以引起投资者们的重视。在当前A股进入"政策真空期"的时机下，部分公司层面放出的"隐形炸弹"也可能成为打压股指的因素。

　　"最近股市消息面真真假假的太多了，但要炒波段非得仰仗这些消息不行。"资深股民老张向记者无奈地感叹，"我认为风险承受能力较低的投资者，还是老老实实参照公司基本面来进行择股投资，切勿跟着市场传闻一哄而上，踩中隐形炸弹可不得了。"

　　江南证券分析师也表示，"短线的高利润始终是和风险成正比的，要做短线炒消息的投资者只要快速地对市场变化作出果断的处理就没有中线风险，否则短线变中线，中线变长线，长线变奉献的历史恐怕又要重现。"

　　警惕三：别被机构重仓忽悠

　　上海某创新类券商集合理财投资经理告诉记者，"近日基金仓位调换得相当频繁，这是导致股指震荡剧烈的原因之一。预计这种形势还将持续一段时间，普通股民要提前服下'晕车药'，对个股的观察要更为仔细。"

　　"这说明了基金重仓股不一定就是安全的。"一位不愿透露姓名的券商告诉记者，"一般投资者认为，筹码分散的公司在震荡市场中最可能在换股过程中被机构投资者所抛弃，但从之前权重股的表现可以发现，即使有大资金坐庄的机构重仓股也是照跌不误的。因此与其轻易相信机构坐庄的安全性，不如靠自己的双眼去判断一只股票是否具有长期投资价值。" (国际金融报)




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