主题：铁龙物流：房地产业务的短期扰动无碍公司核心投资价值

铁龙物流：房地产业务的短期扰动无碍公司核心投资价值

特种集装箱业务受益提价，收入持续增长。去年化肥出口关税上调后，干散货箱的需求严重萎缩，全年完成特种箱发送量39万TEU，较去年同期39.5万TEU 同比下降1.23%。由于从去年8月份开始铁路集装箱使用费统一上调了30%，特种箱收入仍实现了11.7%的增长。

　　沙鲅铁路扩能工程竣工，铁路货运及临港物流收入创历史最好水平。

　　沙鲅线去年10月份完工后，运能开始逐步释放，全年完成货物到发量3780万吨，比去年同期增加了600万吨，同比增长18.9%。与此同时，临港物流收入也大幅提高。该部分业务营业收入同比增长61.4%。

　　房地产业务是造成公司业绩波动的主要因素。受房地产市场调整影响 ，这部分业务收入从2007年的7.1亿下降到2008年的3.7亿，下滑比例接近50%。这是造成公司整体收入同比下降的主要因素。目前公司开发的“动力院景”项目第三期还有约7万平米没有转化为收入。

　　展望2009和2010年，核心业务将快速发展，房地产业务逐步淡出。

　　①公司积极开拓特种集装箱市场，从去年底到今年将陆续有1500只水泥箱和1000只框架式罐箱上线运营；同时今年3月份与中石化普光公司签订了硫磺运输协议，公司在今年将为该项目投入2500只干散货箱，预计2009-2010年特箱发送量可保持稳步增长。②随着沙鲅铁路运力的逐步释放，预计未来两年货物到发量和临港物流业务可持续保持高速增长。③至于房地产业务，由于市场还不明朗，在未来仍是扰动公司业绩的主要因素，我们分析随着核心业务的发展壮大，房地产业务将日渐式微。

　　给予公司“推荐”的投资评级，目标价格9元。公司2009-2011年的营业收入分别为15.6亿、17亿和17亿，归属于母公司的净利润分别为3.3亿、3.6亿和3.7亿，每股收益分别为0.33、0.36和0.38元。首次给予“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格为9元，对应2009年27倍市盈率和3.2倍市净率。中国建银投资证券有限责任公司


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