主题：恒瑞医药：于明确的上升阶段 仍可享受适当溢价

　●2009年EPS为1.28元

　　●合理PE30倍

　　医改在即，具有研发、品牌并率先完成产业升级的专科用药龙头企业恒瑞医药(600276,股吧)（600276.SH）理所当然地也被众多研究员所推崇。

　　根据Wind资讯统计的多家券商预测综合值来看，恒瑞医药2009年摊薄每股收益预测值可达1.28元，合理市盈率水平在30倍左右。

　而恒瑞医药在2008年的实际每股收益为0.8176元。同时，实现营业收入23.93亿元，归属于母公司所有者的净利润为4.23亿元。据安信证券分析，若不考虑证券投资、营业外收支、所得税影响，药品经营性的营业利润同比增长68.18%，主业增长强劲。

　　在研发创新方面，恒瑞医药是无可争议的龙头。2008年公司科研投入近2 亿元，创新药卡曲沙星和艾瑞昔布已申报生产。公司创新药孵化基地建设、创新药物研究开发技术平台建设、药物大品种技术改造（多西他赛）以及4 个创新药物的临床及临床前研究入选国家“重大新药创制”专项项目，在项目年度里将获得国家扶持资金7200 万元。

　　同时，大浦原料药基地目前二期工程已接近完工，已通过美国FDA对原4 个原料药转移到大浦生产的认证；3 个通用名药制剂已向美国FDA提交了认证申请，预计2009年4月FDA将到公司检查，10月份预期能通过认证。

　　国泰君安认为，公司诚信踏实的领导层、强大的研发能力和人海战略的销售使得恒瑞一直保持快速的增长，未来的增长路线仍将多点开花。

　　而银河证券李鹰鹏认为，2008年公司的收入增速为20.80%，明显低于前三季度，这应该主要与收入确认方式有关，而非市场某些观点认为的公司增速减缓。

　　根据李鹰鹏的分析，恒瑞医药2009年可能有10个亿元品种，主营业务收入仍有能力保持20%以上的增长。这主要是因为公司两大主导产品奥沙利铂和多西他赛均将达到或超过5亿左右的销售额，且未来3年的年增速仍将达到10%和15%；而后续抗肿瘤产品持续推出，新药陆续获批；另外，公司的研发实力可以支持公司的后续发展。

　　因此，多位研究员仍给予恒瑞医药“推荐”的投资评级。有分析认为，公司业绩增长非常明确，且公司有望逐步从国内仿制药生产企业和原料药供应商向国际化的通用名药物制造商乃至专利药生产企业过渡，处于明确的上升阶段，仍可享受适当溢价。



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