主题：长安汽车：经营情况分析及未来发展展望

[B]2007年长安汽车利润增幅高于收入增幅，公司2007年营业收入137.22亿元，同比增长12.91%。[/B]公司营业利润扣除投资收益后亏损245百万元，主要来源是南京长安亏损208百万元和江铃控股（不含江铃汽车投资收益）亏损213百万元，公司本部、河北长安等资产盈利约176百万元； 长安福特马自达公司07年实现收入28,734百万元，同比增长65.8%，实现净利 润1,917百万元，同比增长46.7%，按此计算公司整车销售均价与06年并未发生明显变化，但净利率较06年下降0.87个百分点。

　[B]　年报解释称[/B]，导致业绩产生波动的原因在于，长安铃木销量小于2006年同期，约下降3900辆；M系列发动机投产后，产销量未上规模，固定分摊费用加大，加上降价促销，导致这一部分的净利润同比大幅下降。同时，长安福特马自达发动机业务处于经营初期，仍然亏损；南京长安由于产品滞销，固定费用负担重而持续亏损；河北长安也因按新会计准则调整递延所得税影响利润减少。
　　年报称，将不向股东派发现金股利和股票股利，而是按10：2的比例进行资本公积金转增股本。
　　据统计，2007年，包括长安汽车本部、河北长安、南京长安、长安铃木、长安福特马自达和江铃控股本部，长安汽车共生产76.01万辆车，同比增长25.17%；销售77.05万辆，同比增长24.54%，其中乘用车销售68.20万辆，商用车销售8.85万辆。　
　长安福特马自达公司是其中销售最好的一家，共销售22.46万辆车，市场占有率4.51%，列2007年中国十大轿车企业第九位。由该公司生产的主力产品“福克斯”销售12.5万辆，列2007年中国十大轿车品牌第七位。
　　从报告数据可以看出，长安汽车自主品牌业务依旧低迷，业绩增长主要依靠合资公司的投资收益拉动。
　　在长安汽车旗下公司中，南京长安亏损2.24亿元，河北长安净利润仅1449万元。而合资公司则利润可观，长安福特马自达净利润达19.17亿元，长安铃木净利润为1.23亿元。在这两家公司中，长安汽车分别控股50%和51%。
　　报告称，随着国内市场更加融入国际化，国内各种资本不断涌进汽车行业，各大企业不断加大投资，“自主品牌将面临巨大挑战。”


[B]未来发展展望　[/B]
　　我们仍然认为2008年即使本部不良资产继续亏损，也难以掩盖合资公司的爆发性增长： 长福马整车销量继续保持高增长，08年1-2月长福马销售乘用车39793辆，同比增长75.6%，蒙迪欧致胜、马自达3、马自达2等多款新车型的增量贡献作用明显； 08年长安福特马自达的两个新工厂亏损幅度将小于07年，其中南京长福马整车厂已经投产，其亏损额不会超过2007年。南京长福马发动机厂目前月产销量为1.1-1.2万台左右，预计全年可实现14万台产销量，该工厂能够扭亏为盈。

　　其他资产已出现改善迹象：重庆长安铃木08年1-2月销售汽车26707辆，同比增长61.4%，天语、新雨燕、羚羊销量都较快增长；南京长安销售汽车7,925辆，同比增长112%； 我们预测公司08-10年EPS分别为0.751、0.994和1.143元，其中08、09年业绩下调幅度分别为10%和7%，以反映钢价上涨和长福马发动机工厂的变动。

　　 长安汽车预计，2008年，长安汽车将完成产销量89万辆以上，实现销售收入超过163亿元。
　尽管长安铃木2007年表现不尽如人意，但经过2006年、2007两年的调整，借助“天语”的发力，长安铃木在2008年可能复制长安福特的成功，预计销售将出现40%以上的增长，达到15.2万辆。
　　长安汽车公布的2月份销售数据显示，长安福特马自达2月份实现销售15450辆，同比增长143%；长安铃木同比增长79%，主要原因是“天语SX4”销量开始回升，“雨燕”在更换了发动机之后，市场表现逐步好转。
　　但也有分析师认为，由于长安福特马自达南京工厂投资规模大、产能利用率低，加上后期折旧摊销费用较大，预计南京工厂2008年将继续亏损，至少要到2009年才能实现盈利。

　　中金公司汽车分析师王智慧则担心，目前，微型车行业的龙头企业市场份额高达40%以上，行业增速已显著放缓至10%左右，加上新进入者的竞争，他认为，未来两年内，长安汽车微型车业务仍难以扭转亏损局面，公司“多款车型、分散实施”的自主品牌项目，也难以在竞争激烈的低端市场取得成功，甚至有可能成为盈利负担。
　　长安汽车在年报中也提出，由于国家宏观调控和从紧货币政策的逐步实施，导致消费信心下降和需求增速放缓，2008年公司销售压力将会增大；同时，由于原材料、能源价格和劳动力成本持续上涨，未来公司将面临成本上升、盈利下降的市场压力。
　　由于市场估值不一，2007年四季度以来，长安汽车在二级市场的股价由最高24.58元/股一路下滑，3月25日，长安汽车报收10.40元，26日早盘略有上扬，收于10.58元。按照我们的测算，2008年公司营业利润扣除投资收益后将亏损304百万元，较07年增加59百万元，而公司合营和联营公司贡献的投资收益可达到1,858百万元； 按照08年20倍动态PE估值，我们给予公司15.02元目标价位，维持公司“买入”建议。





该贴内容于 [2008-07-28 18:40:37] 最后编辑

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长安铃木受到轿车销售“结构性繁荣”冲击，销量和盈利均下滑。2007年，长安铃木销量10.82万辆，下滑3.5％。实现净利润1.23亿元，下滑43.7％。

　　下调08、09年盈利预测，下调投资评级。我们分别将08、09年盈利预测下调17％和30％。由于公司旗下合资公司盈利增长高峰已过，自主品牌经营压力可能进一步加大，微车短期内难有实质性改善，我们将公司A股和B股投资评级分别下调至“中性”和“审慎推荐”评级。

长安汽车（000625）公布2007年年报。公司2007年实现营业收入137.22亿元、营业利润6.87亿元、归属于母公司所有者的净利润6.67亿元，分别较上年增长12.91%、37.64%、28.39%，EPS为0.34元，略低于预期。

长安福特马自达业绩继续保持高速增长。长安福特马自达汽车有限公司利润19.2亿元，比06年大幅增长46.68%，基本符合预期，也是公司最主要的利润贡献者。由于长福马南京工厂在2007年刚投产，一定程度上影响了公司的盈利能力。2008年长福马前两个月依然表现出良好的增长势头：前两个月共销售38667辆，在2月份南方雪灾、农历新年的不利条件下，仍然有70.62%的累计同比增幅。2008年新蒙迪欧致胜1月份销量达6015辆，销量稳定，基本可以确定该车型已经为市场所接受。马自达系列在南京生产，也表现出不错的增长势头。福特在中国的前期部署已经基本完成，即将进入收获期。

发动起公司亏损超过预期。发动机公司2007年继续亏损2.99亿元，仅比2006年减亏2.78%，亏损超出我们的预期。由于2007年发动机配套车型有限、再加上开办费摊销较大，导致亏损比较严重。09年随着福特南京工厂马自达系列产品的放量，发动机公司09年有望扭亏为盈。

江铃控股发展平稳。江铃控股的主要资产江铃汽车一贯发展稳定，定位高端轻卡，毛利率较高，承受成本上升压力较小。

微客微轿业务面临较大成本压力。微客、微轿业务毛利率较低，面临着成本上升的较大压力。长安奔奔销量保持良好，但在各种成本居高不下的情况下，08年盈利的可能性仍然较小。长安铃木净利润也大幅下跌，2008年增长将较为有限。

长安汽车08年资产将有较大改善，南京工厂的投产，也解决了规模发展的瓶劲，另外微车08，09可能在政策的支持下，和汽车消费结构的改善情况下，出现意想不到的发展......值得长期关注。

ding

ding ..

现在回头来看,当时的预测是正确的.