主题：中金岭南：扩大铅锌市场份额

收购Perilya是重要一步。

　　2009年2月5日，Perilya_Ltd股东大会批准中金岭南(16.10,1.32,8.93%)收购该公司50.1%股权，为这宗总额2亿元的交易推进扫除了障碍。随着整合Perilya的业务，中金岭南将获得90万吨锌、45万吨铅以及20.3万吨铜储量。我们相信收购将有助于中金岭南增加自有矿山精矿的供应。

　　2009年行业前景黯淡。

　　管理层给出的2008年净利润指导值为4-5亿元，同比下降58-67%。我们预计08年中金岭南将计提足够的库存减值准备。我们相信由于需求复苏缓慢，09年中国铅锌行业的前景将依然严峻。

　　国家有色金属产业振兴规划有一定利好。

　　虽然2009年可能出现亏损，我们认为中金岭南能受惠于近期通过的国家有色金属产业振兴规划。我们相信中金岭南通过并购、可能成为中国南方铅锌行业的整合者。

　　估值：基于部分加总法的目标价为5.70元。

　　我们对中金岭南的采选和冶炼资产分别进行贴现现金流估值后采用部分加总法，推导获得目标价；贴现现金流模型中假定冶炼和其他业务的加权平均资本成本为8.4%，永续增长率为3%。在08年财务报表公布后，我们将在预测中反映Perilya的经营业绩。



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