主题：黑色上游品种仍存做多机会



　　7月15日，2017下半年扑克投资策略论坛在上海举行，来自产业的专家、投资机构研究人员、贸易企业等参加了本次会议。黑色商品依然是大家热议的品种，市场人士对下半年黑色商品的走势与投资机会进行了分析。
　　“上半年螺纹钢现货价格平稳上涨，期货走势波动较大。”山西建邦集团投研总监吴衡说。从钢厂的反馈来看，上半年钢材(3575, -3.00, -0.08%)需求稳定，并未出现超预期的增长，维持现货价格高位的主要原因还是供给缺口的存在。据地方钢厂人士测算，国家实际清退“地条钢”产能或在1亿吨左右，远超官方统计的5000万吨。政策对供给的限制不仅仅体现在取缔中频炉上，环保限产与电弧炉限产同样是政策组合工具中的有效方式。
　　吴衡认为，短期来看，只要需求不发生巨大回落，钢厂的高利润依然可以维持。期货参与者可以密切关注钢厂的库存，什么时候钢厂出现库存累积、现货滞销的情况，钢厂就会率先在期货盘面做空利润。
　　“钢材1000元/吨的利润并不是历史高位，在经历了1998年至2002年四年的产业调整后钢材利润2003年曾达到1500—2000元/吨左右，2014年至2017年的产业调整与这一轮有很多相似之处。”中泰证券钢铁行业首席分析师笃慧说。2016年钢铁行业盈利复苏，并不是单个行业面临的情况，是所有中游制造业共同面临的情况，如化工、造纸、轻工、有色等盈利都开始转好，这背后是产业周期内产能与利润轮回互动的结果。
　　今年政策限产强行去掉的产能相当一部分已经在2013年退出市场，国家供给侧改革使这一成果得到了集中体现。在一个充分竞争且产能远大于产量的行业内，如钢铁、化工、造纸等，产能的扩张往往伴随着企业利润的下滑，当利润下滑至临界点时，企业产能便会主动退出市场，当产能退出到一定程度时，企业利润又会重新回归。这一过程中除了企业利润的变化，还伴随着企业对资产负债表的修复，以及整个行业产能集中度的上升。因此，在经历了四年的产业周期调整后，此轮钢铁产业的高利润符合产业周期发展的需要。

　　“从具体的需求来看，钢铁需求主要依赖于基建和房地产，基建在偏积极的财政政策下不会出现较大滑坡，房地产在经历了去库存后今年的整体需求与去年基本持平。”笃慧说。财政政策决定基建整体的强度，2015年及以前的紧缩性财政政策维持了很多年，2016年实施积极财政政策，短期转向概率不大。2016年房地产投资有所恢复，去库存效果明显。2017全年预计房地产销售下降在5%左右，但结合今年库存低位与投资体量占比相对较小两方面因素考虑，销售下降对投资的影响不大。
　　在供给侧改革与产业周期共振的形势下，如何把握下半年的投资机会，在场专家分享了各自的观点。吴衡认为，从近期港口库存与远期的供应来看，铁矿石长期处于供给过剩的状态，但伴随着下半年“卷螺差”的价值回归，热轧卷板的需求有望得到释放，且8月钢厂将迎来季节性复产，铁矿石短期需求窗口打开，480元/吨可以适当做多铁矿石，或对铁矿石做“买近抛远”的跨期套利。
　　北京黑石创富资产管理有限公司联合创始人兼首席投资总监吉宏坤认为，下游钢厂的高利润势必会向上游传导，焦化品种的利润将迎来一轮上涨行情，可以逢机做多焦化品种利润。杭州热联集团股份有限公司黑色产业研究院副总监夏君彦认为，在远期1801合约上，铁矿石在500元/吨附近，焦煤在1000元/吨附近存在做空机会。

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