主题：太钢不锈：不锈钢行业低迷态势难改

不锈钢行业深受冲击，08年全球和中国不锈钢产量双双回落08年，中国不锈钢粗钢产量694.3万吨，同比减少3.56%；进口121.25万吨，同比降低28.59%；出口105.66万吨，同比降低18.88%。进口量仍然大于出口量15.59万吨，因此中国目前仍处于不锈钢的净进口国。

　　随着不锈钢需求的下滑，全球不锈钢产量呈递减趋势，国内不锈钢产量的回调顺应行业的调整。目前国内不锈钢产能超过1000万吨，08年产量仅为694万吨，产能利用率不到70%，不锈钢行业经营压力远大于普钢。

　　2008年公司不锈钢产量完成率仅为71.13%全球金融危机引发的需求下滑使得钢铁行业处于深幅调整，导致2008年公司坯材产量较年初计划数产生较大差异，其中不锈钢完成率仅为71.13%。

　　公司一季度盈利概率较小从09年前两个月的生产情况来看，公司不锈钢产量月均维持在15万吨左右，碳钢的开工率基本满负荷。从产品盈利能力来看，不锈钢产品短期难以贡献利润，除碳钢的部分高端品种如火车轮轴、管线钢、铁路货车车体用钢（TCS）、高牌号的无取向硅钢等产品具有一定的盈利能力外，其它产品仅有较低的毛利空间。

　　公司目前矿石60%依靠集团供给，采购的价格政策为上半年海关到岸平均价的基础上优惠幅度不低于15%。当现货价格低于到岸平均价时，集团的优惠幅度会相应增加，因此公司所采购铁矿石的价格相比现货矿而言依然具有价格优势。

　　盈利预测公司目前股价为5.05元，对应PB 值为1.32，略低于行业平均水平，09、10年EPS分别为0.32元、0.45元。考虑到公司主营产品不锈钢所受冲击大于普钢产品，不锈钢产品亏损的状况仍将在一段时间内存在，因此我们认为目前的估值合理，给予公司“中性”的评级。渤海证券股份有限公司


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