主题：金融街:长期受益于中央核心区规划

17年5月,北京金融街(11.990, 0.23, 1.96%)资本运营中心以华融基础100%股权、华利佳合85%股权向金融街集团增资。华融基础主营金融街拓展土地一级开发、区域资源收购改造等;华利佳合主营宾馆饭店等。我们认为华融基础与上市公司将更好地释放协同效应;同时集团内部后续业务整合可期。

　　北京规划“四个中心”,西城区定位“中央核心区”,长期利好公司发展。

　　《北京城市总体规划(2016年-2030年)》已上报党中央、国务院审定。北京将落实“政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心”的战略定位;东城区、西城区为核心区,是政治中心、文化中心和国际交往中心的核心承载区。此举对公司的存量物业租赁业务构成坚实支撑和长期利好;同时公司或将受益于西城区原有资源二次开发。

　　可结算资源丰富优质集中一二线城市,拿地审慎控制风险。





　　16年房产销售金额276亿元,同比增长84%。截至16年末可结算资源建面878.4万平方米,且集中于北京、上海、广州及天津、重庆等重点城市的核心区域。公司拿地谨慎,17Q1新增土储5.2万平方米。

　　持续增持+优化结构,核心区域优质自持物业奠定发展基石。

　　17Q1自持业务营收约4.7亿元,同比增长10%;息税前利润约3.3亿元,同比增长约22%;息税前利润率达62%,较上年同期提高7个百分点。16年公司将北京金融街区域部分物业由自主经营变更为长期出租,同时增持上海的金融街海伦中心。截至16年末持有出租项目建面77.6万平方米,位于北京、上海、天津的核心区域;持有经营项目建面19.5万平方米。

　　12个月目标价12.84元,首次覆盖增持评级。

　　我们预测2017/2018/2019年营收分别为241/291/340亿元;归母净利润分别为32/38/44亿元;EPS分别为1.06/1.26/1.48元。综合考虑给予2017年12倍PE,12个月目标价12.84元,首次覆盖增持评级。


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