主题：中化VS中国化工：两大巨头合并现端倪

中国中化集团公司（简称中化集团）与中国化工集团（简称中国化工）之间的合并重组事宜，已经初现端倪。

但是，由于牵涉业务协同等多方考量，二者一旦真的合并，未来如何细究整合流程及整合目标，依旧是尚待研究的事宜。

国资委研究中心研究员许保利认为，如果这两家未来真的合并，业务层面能够上下游结合，产业链更加完整，将有利于形成相较于现在更稳定的交易关系。

为了构建更完整的化工产业链，今年上半年以来，中国化工已经动作频频。

具有代表性的是中国化工以交易总额超400亿美元并购先正达，其中2017年6月刚刚完成对先正达要约的第二次交割。这项创下中国海外并购记录的超级并购，为中国化工打通完整农药产业链打下基础。

国资委研究中心专项工作处处长王绛表示，以中国化工和中化集团为例，在同一出资人监管下，二者兼并重组，难度不会特别大，值得关注的挑战是，真正合并后的整合问题。

那么，如何“整合”？

一位不愿具名的国资研究人士表示，如果二者合并后，向国有资本投资公司的角度去转型调整，未尝不失为一种路径。

不过截至发稿，国资委并未对上述合并事宜给出正面回复，接近中化集团的人士则表示这件事目前“暂时没什么可说的”。

新动作

中国化工正在为拓展更完备、更强劲的化工版图做准备。

2017年6月，在中国国新控股有限公司官网的公司新闻中提到了：“中国国新控股有限责任公司（简称中国国新）将所出资企业国星集团无偿划入中国化工，用以推动国星集团与中国化工氟化工业务的重组整合。”

中国化工总经理杨兴强在上述无偿划转移交仪式上表示，国星集团划入中国化工，可以实现双方在氟化工产业的业务协同和资源共享，有利于中国化工优化布局结构，增强主业竞争力，促进整体运行效率提升。

不过，由于刚刚划转，“我们现在也不清楚自己要做什么，还有不清楚企业新的业务定位，”，8月2日，一名接近国星集团的人士对经济观察报透露，这一动作与中国化工和中化集团之间可能发生的兼并重组、构建更大化工版图一事究竟有无关联，暂时还不好说，子企业内部也并不了解上级企业（中国化工）的深层次考虑。据悉，国星集团之前的主要业务包括销售非金属矿石、金属矿石、金属材料、建筑材料以及投资及资产管理等。

除了中国化工，中国国新与中化集团也洽谈过合作事宜。

3月28日，中化集团总裁张伟会见了中国国新总经理莫德旺一行。双方重点就中化集团主营业务所在领域的潜在合作机会进行了深入探讨，并共同表达了良好的合作意愿。

上述动向与两大化工巨头兼并重组有无必然关联？

上述不愿具名的国资研究人士表示，如果不考虑重组，换个角度看，中国国新同时和两家化工龙头企业接触并不矛盾，国新公司是运营公司，没有产业使命，他可以投资任何一项他认为有盈利、有升值空间的产业。但是，中国化工和中粮一样，有明确的产业使命，要在自己的领域里面，保持一定的、比较高的投资控股比例。

王绛提出，国星集团的无偿划转，可以从中国国新这一国资运营试点企业“孵化产业”的市场需求角度去理解。

如果说，国星集团的纳入尚不足以说明中国化工拓展化工版图的心意，那么在国星集团之前的先正达收购，可以更明朗体现出中国化工的发展意愿。

2017年6月，中国化工集团公布完成对先正达要约的第二次交割。数据显示，2017年5月4日以后接受要约的股东已于2017年6月7日收到465美元/股的对价，美国存托凭证（ADS）持有人同日收到93美元/ADS的对价。

截至目前，中国化工拥有先正达股份94.7%。

上海天强管理顾问有限公司总经理祝波善表示，近10年来，中国化工一直是相对积极扩张型的企业，致力于多种形式的收购。未来如果想要进入能源化工领域，也是情理之中，毕竟中国化工原来做的化工相对传统，寻求新的业务板块发展可以理解。

祝波善还表示，进一步想，如果中国化工与中化集团合并，中国化工的能源化工等板块将得到中化集团的优势互补，扩充国际市场领域的竞争力，而中化集团也可以进一步增强国内市场业务板块的实力。二者互通合作，有望形成打通全链条产业链的化工巨头。

方向

如果合并，怎么“合”？

经济观察报获悉，从目前的进展看，中国化工和中化集团兼并重组的商讨事宜进展相对缓慢，不会很快出消息。例如，主导合并方与被合并方在诸多细项上尚待博弈。

不过上述不愿具名的国资研究人士表示，可以尝试上级再搭建一个新的平台，这个平台不一定是新建，企业名称可以调整，究竟哪家企业成为兼并重组的主导方，可以在以后的专项商讨中持续寻找妥当的方案。

一条可探索的重组后路径为，二者整合后向国有资本投资公司调整转变。举例来看，宝武集团便是兼并重组后向国有资本投资公司转型的例子。

按照国资委对国有资本投资公司的试点效果评估，截至目前，已经试点中的国有资本投资公司功能定位逐渐清晰。经过逐步摸索，国有资本投资公司，侧重在重要行业和关键领域，推动产业集聚和转型升级，优化国有资本布局结构。

而且，国有资本运营公司，侧重提升商业类企业的国有资本运营效率，促进国有资本合理流动。根据有关精神，未来中央企业将主要分为三类，即实体产业集团、投资公司和运营公司。

上述国资研究人士认为，如果从两类公司的角度去理解中国化工与中化集团的兼并重组，未来可能形成的国有资本投资公司旗下的子企业管控也可以放活一些，有利于搞活下面的子企业，也有利于在化工领域实现更灵活的多产业化布局。

如果中国化工与中化集团重组后，向两类公司中的另一种形态，国有资本运营公司方向发展是否可行？

该名国资研究人士表示，从中国化工的角度看，未来如果重组，再转变成为运营公司的可能性低于投资公司，因为中国化工有自己的产业业务，方向比较明确，不太可能转型成为类似中国国新、中国诚通这样的国有资本运营公司。他补充道：“中国化工和中化的事，首先不会有很快的比较大和重的调整与变化，中国化工依托的主要是国内市场，在这个基础上去做海外并购的思路是，用国外的技术来满足国内产业升级和国内市场需求，先正达就是一个很好的例子。”

开拓国际市场竞争力，补齐国内市场业务，二者共同打通包括传统化工、能源化工在内的化工版图全产业链，或者向国有资本投资公司转变，这些合并过程中可能出现的操作路径，并不是排他性的。

上述国资研究人士认为，多条路径可以“共存”，并不是完全隔离的，“可以既符合两类公司运作的时机，还可以形成作为国有资本投资公司全产业链运作的格局。”

博弈

推进兼并重组，挑战犹存。祝波善直言，在商议兼并重组过程中，找到双方都认可的业务协同的点可能遇到一定的困难，这将是整合上的一个难题。

“中国化工的特长在国内市场以及传统化工业务，中化集团是从进出口贸易起步发展的，鉴于双方业务板块的复杂性，短期内找到多方业务的协通点，需要费一番功夫”，祝波善对经济观察报记者说。

公开资料显示，中化集团成立于1950年，前身为中国化工进出口总公司，目前是中国四大国家石油公司之一，领先的化工产品综合服务商，最大的农业投入品（化肥、种子、农药）和现代农业服务一体化运营企业，并在高端地产酒店和非银行金融领域具有较强的影响力。

中化集团设立能源、化工、农业、地产和金融五大事业部，对境内外300多家经营机构进行专业化运营，并控股“中化国际”（SH, 600500）、“中化化肥”（HK, 00297）、“中国金茂”（HK, 00817）等多家上市公司。

而中国化工则是在原化工部所属企业基础上组建的国有企业，是中国最大的化工企业，其战略定位是“老化工，新材料”，有化工新材料及特种化学品、基础化学品、石油加工、农用化学品、轮胎橡胶和化工装备6个业务板块。

许保利表示，未来如果这两家龙头企业合并，还需要考虑运营效率的问题，如何将多板块、多业务的两家化工龙头企业高效率协同起来，以及合并后如何有效增强市场竞争力，产业链上下游结合更紧密、更完整，以及如何形成更稳定的交易关系，这些都尚待探讨。

实际上，除去中化集团与中国化工，其他包括重型装备制造、煤电等领域的央企兼并重组也在稳步推进中。

按照国资委的思路，下一步，国资委将探索海外资产整合，集中资源形成合力，更好发挥协同效应。并进一步加强顶层设计、加大推进力度，按照“成熟一户、推进一户”的原则，围绕做强做优做大目标，加快深度调整重组步伐。继续推进中央企业集团层面重组，深化中央企业兼并重组试点，加强重组后的整合效果评估。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

2017/8/05...............

[2017/08/05 - 21:33:52] 超级土豆888: 今天，两中化合并的新闻
[2017/08/05 - 21:34:01] 超级土豆888: 我的解读有以下3条
[2017/08/05 - 21:34:16] 高小小: 你们慢慢读 跑步去
[2017/08/05 - 21:39:09] 超级土豆888: 1. 高层为任教主出面撑腰了，具体为国新将下属企业国星集团，无偿划拨给中国化工
[2017/08/05 - 21:39:36] 超级土豆888: 2. 未来两中化合并的主导方，大概率是中国化工，大家仔细都新闻的内容
[2017/08/05 - 21:40:18] 超级土豆888: 3. 明确先正达的股权拥有方为中国化工
[2017/08/05 - 21:50:55] 慕容鲜卑、柔然: 豆兄，我怎么看到中化持有94%的先正达，不是100%？
[2017/08/05 - 21:53:22] 超级土豆888: 目前经过98%对2%的排他性收购后，已经是100%了
[2017/08/05 - 21:53:29] 超级土豆888: 94%是老数据
[2017/08/05 - 21:54:06] 超级土豆888: 第3点挺重要，因为宁王的中化集团，一直在宣扬由两个中化一起消化先正达
[2017/08/05 - 22:00:30] 超级土豆888: 慕容兄的解读呢？
[2017/08/05 - 22:01:18] 慕容鲜卑、柔然: 我个人解读，写手似乎有意无意在偏宁
[2017/08/05 - 22:02:51] 超级土豆888: 哦
[2017/08/05 - 22:02:55] 慕容鲜卑、柔然: 尤其是在两化之上，再搭一个平台
[2017/08/05 - 22:02:57] 超级土豆888: 我的解读是上面3条
[2017/08/05 - 22:05:06] 慕容鲜卑、柔然: 豆兄，下午你提到的那个矛盾之处，我一直没想通
[2017/08/05 - 22:05:25] 超级土豆888: 说说你的想法？
[2017/08/05 - 22:14:11] 慕容鲜卑、柔然: 而且一再强调两化合并，颇需周折。看似在报喜，实则更是一种给人感觉遥遥无期，困难重重的语调
[2017/08/05 - 22:14:44] 超级土豆888: 我个人感觉，是在等任教主消化先正达
[2017/08/05 - 22:15:08] 超级土豆888: 然后由任教主主导，开启两中化合并
[2017/08/05 - 22:15:31] 超级土豆888: 举个简单例子，中国化工相当于工厂，中化集团相当于销售公司
[2017/08/05 - 22:15:58] 超级土豆888: 在整合过程中，一般是由工厂为主进行主导整合
[2017/08/05 - 22:16:27] 超级土豆888: 何况中化集团，横跨地产，酒店，金融，贸易，主业并不清晰
[2017/08/05 - 22:16:33] 慕容鲜卑、柔然: 呵呵，豆兄这个比喻有意思
[2017/08/05 - 22:16:45] 超级土豆888: 而中国化工的主业非常清晰，就是纯粹做化工实业
[2017/08/05 - 22:17:13] 超级土豆888: 所以，我继续维持早先的预测，任教主将主导两中化合并
[2017/08/05 - 22:18:08] 超级土豆888: 而他要在两中化合并前，消化先正达，以扩大中国化工的资产负债表和完整的产业链
[2017/08/05 - 22:18:42] 超级土豆888: 所以，先正达注入0553的速度只会加快
[2017/08/05 - 22:22:15] 慕容鲜卑、柔然: 我对中化 加快先正达 认同
[2017/08/05 - 22:22:49] 超级土豆888: 而且很可能是整体注入
[2017/08/05 - 22:23:03] 超级土豆888: 整体注入的时间是最快的
[2017/08/05 - 22:23:49] 慕容鲜卑、柔然: 但 豆兄 之前所提及的 开板后基金 机构 牛散 出逃 和那群到处疯狂唱多的表现、以及现在553股价一直被刻意压制 我始终没想通这三者的逻辑
[2017/08/05 - 22:24:49] 慕容鲜卑、柔然: 除非机构 提前得知并购先正达 会有不可预知的失败风险
[2017/08/05 - 22:24:50] 超级土豆888: 有些事情可能，目前不方便说太多
[2017/08/05 - 22:25:06] 超级土豆888: 反正0553主要是来自政治方面的风险
[2017/08/05 - 22:25:55] 超级土豆888: 0553作为先正达融资平台的消息，是去年7月初，任教主提出来的
[2017/08/05 - 22:25:59] 超级土豆888: 所以大家都知道
[2017/08/05 - 22:25:59] 慕容鲜卑、柔然: 但至少 安道麦是板上钉钉的 之前进驻的机构基金 哪怕没考虑先正达 单就安道麦成功注入553的题材 都足以超越现在230
[2017/08/05 - 22:26:24] 超级土豆888: 所以，他们或主动，或被迫，退出553
[2017/08/05 - 22:26:49] 超级土豆888: 相比较于政治风险，有钱人还是选择退出
[2017/08/05 - 22:29:20] 慕容鲜卑、柔然: 难道这些机构要选择在没什么盈利的情况下出逃 还需要那群马甲疯狂唱多来掩护？
[2017/08/05 - 22:30:56] 超级土豆888: 两回事
[2017/08/05 - 22:31:15] 超级土豆888: 我判断，机构基金牛散，是被迫退出553
[2017/08/05 - 22:31:36] 慕容鲜卑、柔然: 好 那谁有能力逼他们退出
[2017/08/05 - 22:31:50] 超级土豆888: 上面
[2017/08/05 - 22:32:09] 超级土豆888: 553，我判断是供给侧改革在农业的试点股
[2017/08/05 - 22:32:24] 超级土豆888: 安道麦注入，先正达注入
[2017/08/05 - 22:32:47] 超级土豆888: 除了553，谁能成为供给侧改革的试点股呢
[2017/08/05 - 22:32:50] 慕容鲜卑、柔然: 可以直接干预二级市场 机构等可不是普通散户 能让他们乖乖听话，那发出指令的人 的层级 权威 可想而知
[2017/08/05 - 22:33:01] 超级土豆888: 对
[2017/08/05 - 22:33:10] 超级土豆888: 非常高的地方，发出的指令
[2017/08/05 - 22:33:21] 超级土豆888: 这是我的判断
[2017/08/05 - 22:33:57] 慕容鲜卑、柔然: 可为何 553二级市场却一直这样被压制 难道压制的力量就不怕之前迫使机构离场的话事人
[2017/08/05 - 22:34:48] 超级土豆888: 因为打压股价的势力，来头同样很大
[2017/08/05 - 22:35:13] 超级土豆888: 我个人认为，2月份的证监会筹资新规，完全是针对553的
[2017/08/05 - 22:35:36] 超级土豆888: 所以那次筹资新规，破例，周五，周六，两次新闻发布会
[2017/08/05 - 22:35:40] 慕容鲜卑、柔然: 这个新规 针对553的地方体现在什么？
[2017/08/05 - 22:35:56] 超级土豆888: 20%的定增限制
[2017/08/05 - 22:36:09] 慕容鲜卑、柔然: 不超过现有股本的20%？
[2017/08/05 - 22:36:16] 慕容鲜卑、柔然: 呃
[2017/08/05 - 22:36:16] 超级土豆888: 周五的新闻发布会，是20%针对所有顶鞥股
[2017/08/05 - 22:36:20] 超级土豆888: 定增股
[2017/08/05 - 22:36:21] 超级土豆888: 对
[2017/08/05 - 22:36:36] 超级土豆888: 周六，改为只针对筹资部分
[2017/08/05 - 22:36:52] 超级土豆888: 这在证监会历史上是首次
[2017/08/05 - 22:37:25] 超级土豆888: 所以我推断，周五发布会后，任教主去申诉了
[2017/08/05 - 22:37:49] 超级土豆888: 还有4月份，证监会对553重组的26条
[2017/08/05 - 22:38:01] 超级土豆888: 5月初，有个董秘公告回复
[2017/08/05 - 22:38:13] 慕容鲜卑、柔然: 26条针对553的体现在什么地方呢
[2017/08/05 - 22:38:14] 超级土豆888: 里面的词语“经过与证监会。。。初步沟通”
[2017/08/05 - 22:38:56] 超级土豆888: 后来，很快问询函回复，证监会批准
[2017/08/05 - 22:39:10] 慕容鲜卑、柔然: 豆兄，26条针对553的体现在什么地方呢
[2017/08/05 - 22:39:10] 超级土豆888: 那26条，我仔细分析过，解读6条，发在股吧
[2017/08/05 - 22:39:28] 超级土豆888: 如果严格按照技术，中国化工1年都完不成26条的回复
[2017/08/05 - 22:40:03] 超级土豆888: 比如：对安道麦过去3年的业绩质疑，要求第3方重新审计
[2017/08/05 - 22:40:36] 超级土豆888: 安道麦是参照国际会计准则IAS/IFRS编制财报的
[2017/08/05 - 22:40:46] 超级土豆888: 证监会用中国会计准则去套
[2017/08/05 - 22:40:55] 超级土豆888: 完全是无法回答的问题
[2017/08/05 - 22:41:19] 超级土豆888: 如果第3方重新审计3年财报，安道麦全球业务，1年都无法完成审计工作
[2017/08/05 - 22:42:26] 超级土豆888: 这26条的问题，很明显是事先准备好的，就等3月27日股东大会投票通过，中国化工递交重组方案
[2017/08/05 - 22:43:15] 超级土豆888: 因为他们在反对票同盟，被我挫败了
[2017/08/05 - 22:43:24] 超级土豆888: 所以他们的重心放在后面
[2017/08/05 - 22:44:02] 超级土豆888: 4月中旬，周2，他们就在股吧发帖，告诉我，不要妄想一次通过证监会批准
[2017/08/05 - 22:44:14] 超级土豆888: 周五就会有询问函
[2017/08/05 - 22:44:29] 慕容鲜卑、柔然: 针对26条的？
[2017/08/05 - 22:44:29] 超级土豆888: 没想到周五，果真26条询问函出来了
[2017/08/05 - 22:44:37] 超级土豆888: 对
[2017/08/05 - 22:45:12] 超级土豆888: 我当时浏览了一遍26条，奶奶的，完全是事先准备好的
[2017/08/05 - 22:45:25] 超级土豆888: 有些内容本来就写在重组方案里
....................
本讨论记录来自沙隆达A聊吧：http://www.jrdao.com/forum-20000553.html

06 20:38] 随便股民V: 最近听有权威媒体
[06 20:38] 随便股民V: 报道了两化合并啊？
[06 20:38] 随便股民V: 难道先正达 ，真的要注入沙隆达吗？
[06 20:38] 算股神V: 都是达啊
[06 20:38] 算股神V: 很可能
[06 20:38] 算股神V: 两化合并
[06 20:39] 算股神V: 同时也有两达的合并啊
[06 20:39] 算股神V: 不过是否改名
[06 20:39] 算股神V: 真不知道
[06 20:39] 随便股民V: 安道麦
[06 20:39] 随便股民V: 都没有改名呢
[06 20:40] 算股神V: 不一样的
[06 20:40] 算股神V: 连续蛇吞象
[06 20:40] 八万入库:
[06 20:41] 算股神V: 会引起市场震惊的
[06 20:41] 八万入库: 两位又在美梦啦
[06 20:41] 随便股民V: 真能吗？
[06 20:41] 随便股民V: 估计中国化工
[06 20:41] 随便股民V: 。。。
[06 20:41] 随便股民V: 哈哈
[06 20:41] 随便股民V: 做做可以啊
[06 20:41] 随便股民V: 八万入库
[06 20:41] 随便股民V: 知道你是踏空了
[06 20:41] 随便股民V: 总想13以下回接
[06 20:41] 随便股民V: 估计难的
[06 20:41] 随便股民V: 而且化工股现在在景气周期
[06 20:42] 算股神V: 八万入库: 告诉 你一个数据
[06 20:42] 算股神V: 估计你就认为要追了
[06 20:42] 算股神V: 合并报表后
[06 20:42] 算股神V: 000553 的每股净资产达到了8.5元
[06 20:42] 游客3320941: 特斯拉已造出97千瓦储能续航1000公里的车，别一天到晚唧唧歪歪傻大笨粗，要看科技，看高精尖，看军工
[06 20:42] 算股神V: 而且还不包括后面的利润
[06 20:42] 算股神V: 如果算上利润
[06 20:42] 算股神V: 接近9元的每股净资产
[06 20:42] 算股神V: 你注意下000525
[06 20:43] 算股神V: 安稻麦的资产总比000525 的资产值钱吧
[06 20:43] 算股神V: 那000553 股价至少比000525 贵 吧
[06 20:43] 游客3320941: 看着老夫的军工涨停，有些人就受不了，要发疯
[06 20:43] 算股神V: 安稻麦的技术能力，在国内没有哪家同行可以比的
[06 20:43] 八万入库: 每年分红七毛
[06 20:43] 算股神V: 净资产
[06 20:44] 算股神V: 已经有8.5以上了
[06 20:44] 算股神V: 中报
[06 20:44] 算股神V: 2017年每股收益
[06 20:44] 算股神V: 要看上半年的ADAMA 的利润
[06 20:44] 算股神V: 如何算了
[06 20:44] 算股神V: 上半年ADAMA 盈利很好
[06 20:44] 随便股民V: 老算？
[06 20:44] 随便股民V: 真有8.5 ？
[06 20:44] 随便股民V: 不是说预计吗？
[06 20:44] 随便股民V: 好多机构都没敢说
[06 20:44] 算股神V: 应该有的
[06 20:45] 八万入库: 净资产高有屁用，好多钢铁股还没有净资产高
[06 20:45] 算股神V: 2016年合并报表的数据
[06 20:45] 算股神V: 就是7块多了
[06 20:45] 算股神V: 关键是不是钢铁啊
[06 20:45] 算股神V: 而是农化
[06 20:45] 算股神V: 沾点生物科技
[06 20:45] 算股神V: 有成长性
[06 20:45] 算股神V: 资产盈利性也很好
[06 20:45] 算股神V: ADAMA的资产盈利能力也十分好
[06 20:45] 算股神V: 而且十分稳定
[06 20:46] 算股神V: 过去几年
[06 20:46] 算股神V: 全球行业大萧条
[06 20:46] 算股神V: ADAMA 都是盈利的
[06 20:46] 算股神V: 没有亏损
[06 20:46] 算股神V: 可见其盈利能力了
[06 20:46] 算股神V: 按ADAMA的好的年份算
[06 20:46] 算股神V: 年盈利可以达到3亿美元
[06 20:46] 算股神V: 合计20亿人民币
[06 20:46] 算股神V: 加上553 的盈利2个亿左右
[06 20:47] 算股神V: 年预计盈利在22--24亿
[06 20:47] 八万入库: 钢铁和农化都属于重化工业重资产行业，都一类估值
[06 20:47] 算股神V: 总股本是24亿
[06 20:47] 算股神V: 每股收益1元
[06 20:47] 算股神V: 这还不考虑合并后带动的协同效益
[06 20:47] 算股神V: 瞎说
[06 20:47] 算股神V: 你看600596 000525 怎么估值了？
[06 20:48] 算股神V: 000525 以往最好的股份
[06 20:48] 算股神V: 最好的年份，都没有1元的收益
[06 20:48] 算股神V: 估值如何啊？
[06 20:48] 算股神V: 钢铁怎么能比？
[06 20:49] 算股神V: 而且两化合并
[06 20:49] 算股神V: 还真不是完全空穴来风
[06 20:49] 算股神V: 如果两化合并
....................
本讨论记录来自金融岛大盘聊吧：http://www.jrdao.com/forum-90000001.html

中国中化集团公司旗下上市公司：中化国际、中化化肥、中国金茂、远东宏信。

　　中国化工集团旗下上市公司：安迪苏、沈阳化工、天科股份、风神股份、沧州大化、沙隆达、天华院。