主题：金融街 优质资产打开成长空间

　事件：公司公告董事会改组。

　　董事会顺利换届，核心管理层稳定有利公司持续成长。公司2017 年8 月9 日召开临时股东大会，公司董事长、副董事长保持稳定。董事会较上一届变动一位董事和一位独立董事，监事会未发生变化。公司非独立董事席位共6 席，其中金融街占4 席，安邦占2 席。

　　多远融资渠道畅通，后期竞争优势更大。

　　1）成功发行66.5 亿CMBS。公司公告成立金融街（一期）资产支持专项计划。该专项计划总认购资金为66.5 亿元，分为优先A 档、优先B 档和次级档。其中，优先A 档规模63.17 亿元，信用评级AAA，预期收益率5.12%（含税），期限为12 年（3+3+3+3）；优先B 档规模为2.70 亿元，信用评级AAA，期限为12 年；次级档规模为0.63 亿元，期限为12 年。此次属于公司首次通过ABS 的方式将存量物业价值提前变现。考虑到ABS 用途灵活，可有效替换利息相对较高且有投向限制的贷款，实现财务结构优化和资金用途便利。

　　2）资产优异带来更好发行条件。金融街CMBS 相较金茂凯晨CMBS 具备信托受益权规模更大、初始抵押率更高、存续期短且有可调整空间、还本压力小的优势，但预期收益率相较金茂凯晨则高一些。

　　一旦打通ABS、REITS，存量资产变现巨大变现价值。根据戴德梁行的房地产估价报告，截至2016 年年底，公司一共有13 个投资性房产，总建筑面积67 万方，估值约333.20 亿元。公司已经在主动增加自持物业，我们认为未来3-5 年自持物业有望翻倍。一旦打通ABS、REITS 等资产变现通道，将大幅提升企业价值。

　　投资建议：买入评级。我们预计公司2017、2018 年每股收益分别为1.16 元、1.44 元。截止2017 年8 月9 日，公司收盘于11.47 元，对应2017、2018 年PE分别为9.89 倍、7.97 倍。考虑到公司存量资产优异，给予2017 年14XPE，目标价16.24 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业基本面下行；公司自持物业出租不达预期；公司销售受调控影响不达预期。

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