主题：估值是动态的

估值是动态的

国投如何估值？众说纷纭。这里我现提出一种思路，供参考。

国投的估值基本上分两部分：雅江公司和其它全部资产（控股的煤电、大朝山等水电、风光资产，以及可供出售的金融资产和参股资产）。
长电的估值也分两部分：4座水电站及其附属资产和其它全部资产（可供出售的金融资产+长期投资）
雅江公司和长电4座水电站以外的两公司全部资产，以净资产估值。

以水电企业三大关键指标----年净利润、折旧率、负债率对标雅江公司与长电，两公司2016年年报显示：

1、长电2016年末净利润207.8亿，国投雅江73.29亿。

2、长电折旧率3.6896%，雅江公司折旧率2.7824%，按雅江公司的折旧率修正长电的年净利润，为207.8+（3.6896%-2.7824%）*3334.79*80%（综合所得税率）=232亿。长电：国投=3.1655：1

3、长电2016年末的负债率57%，雅江公司70.1%，按雅江的负债率，长电溢出净资产（70.1%-57%）*2988.95=391.55亿。2016年末长电金融资产+长期投资合计202.12亿。合计溢出净资产593.67亿。

按长电30日加权均价P元（国资委设定的国有上市公司股权转让价格的基准值是30日加权均价，有相关文件）计算市值，为220P亿元，扣减溢出净资产后(220P-593.67)亿，雅江公司按长电1/3.1655市值（以年净利为依据）计算，雅江市值（220P-593.67)/3.1655）亿，国投权益52%，折合国投(220P-593.67)*52%/(67.86*3.1655)元/股。

国投2016年权益净资产286.8亿，扣除雅江权益资产394.35*52%=205.06亿，其它全部资产净值81.74亿，折合每股1.2元。
综上国投每股市场估值=(220P-593.67)*52%/(67.86*3.1655)+1.2元/股。

以上计算依据，每年核定一次。


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