主题：大宗商品冬季“淘金”换挡

国庆假期前，黑色系及周期股的回落令前期参与其中获利丰厚的投资者萌生退意，但也有投资者不甘心。分析人士认为，四季度大宗商品将在震荡中分化。部分机构看空工业品价格走势，看好农产品(000061,股吧)板块资产表现。

　　黄金、原油或保持强势

　　原油、黄金作为大宗商品的两大龙头品种，长期以来与大宗商品走势保持着正相关关系。今年下半年，原油、黄金与国际大宗商品价格同步走升。6月22日以来，衡量国际大宗商品期货价格的CRB指数涨幅最高达11%。6月23日以来，美国原油期货涨幅最高超过25%；7月初以来，黄金涨幅最高一度达13%。

　　在大宗商品交易领域，对黄金、原油价格走势的预测，在一定程度上已经被交易员当作通用的大宗商品先行指标。

　　花旗集团近日在报告中指出，该行看好大宗商品在2017年余下时间的前景，同时该行也预计原油和金属价格将进一步上涨。“总的来说，我们预期强劲表现将持续至年底，原油也许有望加入与中国相关的大宗商品和稀有金属的强劲势头。”该行预计，布伦特原油今年四季度料在每桶58美元，2018年预估为每桶54美元，此外预估2018年美国WTI原油在每桶50美元。目前布伦特原油期货主力合约交投于55.68美元/桶。

　　中国证券报记者注意到，三季度以来，投资机构一直看好原油表现，原油持仓不断上升。其背后，一方面是OPEC及非OPEC产油国家减产措施收到成效，全球原油过剩局面得以遏制；另一方面，美国飓风令德克萨斯海湾附近的炼油厂停产，美国原油库存下降，供应也出现季节性下降。多重利好之下，有机构认为，原油在2017年有望创下自2014年以来最佳年度表现。

　　贵金属方面，对于黄金年底的目标价格，盛宝银行仍维持去年12月起的观点不变，即看至1325美元/盎司，目前尚不认为需要修改目标价。该行认为，地缘政治形势、疲弱的美元、良好的全球利率前景，以及通胀和经济增长状况，将会在年内继续提振贵金属上扬。目前COMEX黄金期货主力合约交投于1278.9美元/盎司附近。

　　美银美林大宗商品研究全球主管Francisco Blanch称，因为美国利率长期下跌，并且美国总统特朗普落实经济改革政策缺乏进展，金价到2018年初有望涨至四年高位1400美元/盎司。

　　海外机构的预测料现乌龙

　　值得注意的是，在其他主要大宗商品方面，海外卖方机构和资源类企业目前也寄予了极大期待。

　　申银万国证券研究所陈晓升、袁宜表示，“我们通过海外调研发现，海外卖方机构和资源类企业对中国需求的看重程度已经达到无以复加的地步，亢奋的市场让他们投身一场寻找商品牛市可持续新理由的运动。”

　　与之形成印证的是，加拿大和巴西一边经历着实体经济调整的挣扎，一边欣赏着股市新高的“美景”。“这两个国家的经济与大宗商品市场密切相关，因为这两个国家都是资源型国家。”南华期货研究所高级总监曹扬慧指出，巴西是一个典型的资源型国家，农业和矿产是其经济的主要支柱。加拿大则是能源出口大国。

　　据观察，两国股市中资源股票的占比明显高于其他国家水平，2016年以来由中国供给侧改革引发的商品牛市推动下，出现了上述经济基本面与股市背离的表现。

　　但值得警惕的是，沉醉在乐观预期中的海外机构，可能成为四季度商品剧烈波动的推手。

　　“他们几乎都认为未来中国需求还将如过去几年那般快速增长，这与国内投资者的认识形成显著的反差。国内外投资者对中国需求认识的差异，将导致国际商品价格的剧烈波动。”陈晓升、袁宜表示，海外投资者轻视了中国经济增长正在经历的一些变化，没有充分认识到我国建设资源节约和环境友好型社会的决心和努力将在未来2-3年缓和中国对商品的需求；宏观调控将显著抑制投资（特别是房地产投资）的增长，降低中国对商品需求的增速；中国经济明显依赖外部需求，外需不振促使中国减少商品资源进口。



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