主题：长安汽车:期待林肯国产带来的基本面反转

事件:公司控股股东海外平台中汇富增持长安B股0.48亿股,占公司总股本的1%,并计划未来以不低于11.5元的价格继续增持不超过2%的股份。

点评:

1、为什么增持?B股便宜,A股也不贵!我们预计长安2017归母收益96亿元,目前B股对应动态估值仅4倍,A股7倍,相比在港股市场上接近20倍的吉利汽车和A股市场上接近10倍的上汽集团,估值十分便宜。

2、长期来看,未来汽车保有量仍将小幅增加,长安自身无论是合资品牌福特、马自达,还是自主品牌竞争地位没有大幅下滑的可能。各个子品牌在电动车方面均有布局,不能说媲美特斯拉,但是被众泰、比亚迪等国内对手完全打败的可能性也不高,大概率能够保持其在传统车一样的地位。

3、短期来看,下半年汽车行业整体景气度相比上半年有所恢复,主要利润来源长安福特,销量压力相比上半年逐步好转。虽然明年没有强有力新车,但是2019年将迎来新车大年,主力车型大改款纷纷上市,同时高端品牌林肯也将国产。

4、根据福特中国公布最新销量数据,林肯品牌2017年1-8月累计完成销量34,494辆,同比增长94%;8月终端销量5,240辆,同比增长105%,在华单月销量创造新记录。林肯是二线豪华品牌当中的主力军,主力SUV车型MKC、MKZ国产后销量有望大幅增长。

5、自主品牌SUV表现抢眼。CS55上市不久销量变达到1.5万台,使得长安目前拥有三款(CS35、CS55、CS75)销量过万的SUV车型,虽然轿车销量有一定下滑,但整体车型结构优化明显,自主品牌竞争力持续提升,逐步开始弥补长安福特对业绩的影响。

6、我们预计公司2017、2018年归母净利润96、115亿元,目前股价对应动态市盈率7、6倍,在目前汽车整车股整体估值上行的背景下具有明显安全边际。 风险提示:1、行业销量大幅下滑;2、成本继续大幅上升。


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