主题：复星医药08年报点评

业绩增长低于我们预期。2008年实现营业收入37.73亿元，同比增长2.16％；公司净利润6.91亿元，同比增长10.4％；每股收益为0.56元，07年同期为0.51元。对比盈利预测数据，公司的主要盈利指标要低于我们的预期。公司的分红预案是向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

　研发投入较大，药品制造保持快速增长。药品制造占了总收入额的52％，贡献利润率高达73％，是主营业务中增长最快的部分。08年实现收入19.8亿元，同比增长14.65％，如果剔除广西花红药业不再并表的影响，同比增速将高达31.53％。

　长期股权投资高达34.57亿元。公司年报显示，08年长期股权投资高达34.57亿元，占了净资产的77.76％，我们认为在创业本即将开通的背景下，公司所持有的大量联营公司的股权，未来有望得到较大的增值。

　维持“谨慎推荐”评级。公司是一家控股型公司，通过不断参股控股，正在打造完整的医药产业链条，以期充分分享医药行业的高成长。医药工业领域的重庆药友、江苏万邦、桂林制药、复星药业、湖北新生源各有自己的拳头产品，且在各自细分市场占有一定优势；而医药商业领域国药控股更是流通方面的龙头企业，旗下的国药股份、一致药业分别是北、南方两地的分销巨头。同时，公司还通过适时的股权转让保持收益的稳定性和现金流的充沛，降低经营风险，获得持续发展动力。此外，创业板的推出、国药控股在香港上市等事件都能使公司受益非浅。预计2009－2010年的每股收益为0.70元、0.80元，对应的市盈率为18.43倍、16.13倍，维持“谨慎推荐”评级。



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