主题：神龟祭


今早发现神龟告别帖，这个曾经试图赶我走的人自己走了，真假未知，但这种发表告别演说的方式，还是很体面的，至少表明神龟很磊落。

磊落归磊落，但神龟及其本吧妖人的错误有必要在此指出。神龟认为国投估值低了，一是雅砻江中游水电经济价值巨大，二是国投煤电的极限估值可以视为零。

早就说过雅江公司开发中游，必须再融资，流域中上游的经济价值低于下游，这是水电开发的规律，国内几大水电基地的开发，基本都是从下游开始的，由下而上，神龟不懂这个。神龟在国投2015、2016年连续两次再融资失败的情况下，还要坚持认为雅江公司目前的高负债可以持续，否认再融资的必要性，结果换来一个比定增更差的配股融资，之所以说配股更差，是因为配股对总股本的扩张幅度比定增要大----在相同估值情况下，股本更大，则股价更低，这个道理简单明了。本次再融资为两河口、扬房沟和部分基础交通设施----投资合计接近1000亿配套资本金，是否完全满足两个项目的资本金需求，尚需观察。不谈雅江公司3077亿的风光投资计划，按目前的融资需求态势，未来还要为中游再融资一次。假设两次融资股本增加44%，在雅江中游效益有限的情况下，国投估值还能轻言低估吗？

神龟认为煤电最多可以零估值。这个说法同样不妥，现在的煤电企业，总资产中的80%是负债，负债中的一部分或大部分（具体企业情况各不同），是该煤电企业所在集团的财务公司贷款。如果把亏损的煤电公司按零价格卖掉，集团财务公司的贷款是否也全额做坏账处理？就国投煤电公司的基本面而言，这些煤电公司的净资产总体只有总负债的四分之一，集团贷款总规模远大于总净资产，如果国投财务公司把收回集团公司贷款作为附加条件、零价格卖掉煤电资产，在目前国投煤电经营注册地电力供需严重失衡的局面下，有哪个发电集团愿意接盘？这些煤电公司的外账是可以赖掉的，集团内的帐，能赖得掉吗？

国投两大资产，一个要再融资才能维系发展，一个是5年内发霉发臭的资产。本吧的几个妖人疯狂鼓吹国投高成长，看多股价，源于无知，不懂装懂。

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谢谢JD