主题：一汽轿车：整体上市 推波助澜

　本篇报告要解决的五个问题。

　　本篇报告以一汽集团借壳一汽轿车(12.35,0.13,1.06%)实现整车及核心零部件整体上市为假设前提，从理性的角度作出分析判断，重点解决“收购资产范围”、“资产评估增值幅度”、“收购价格变化”、“资产盈利能力波动”和“对上市公司业绩影响弹性”这五个问题。

　　一汽集团分部盈利预测。

　　一汽丰田系：尽管产业振兴规划鼓励1.6L以下排量乘用车消费，但经过数据分析我们认为中国轿车消费小型化的外部环境仍不成熟。我们更加看好既能弥补现有产品线缺陷又处于未来成长空间巨大的1.6-2L区间的新品RAV4。2009年一汽丰田将进入短暂的“休眠期”，2010随着行业回暖以及RAV4的日渐成熟一汽丰田又将迎来一轮新的高速增长；

　　一汽大众系：曾经被过度扩张的产能拖向业绩深渊的一汽大众在实施“奥林匹克”计划之后明确了自身的定位、执行更理性的规模扩张和新品引入计划，这一系列举措将保证其盈利能力相对稳定。相比南大众而言，北大众产品定位更高端，大众旗下剩余中高端品牌可能成为公司未来的增长点。

　　弹性测算以不同价格收购不同资产注入后一汽轿车的EPS。

　　最终影响EPS的变量有“资产注入范围”、“评估增值幅度”和“收购价格变化”。依据“资产注入范围”的不同，我们划分了“最佳”和“最差”两种极端情况对最后的经营业绩进行“评估增值幅度”和“收购价格变化”的弹性分析！分析结果显示在评估增值30%、以10元价格定向增发的基础上，即使是“最差”方案也能使2009和2010年EPS增厚超过40%。



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