主题：中国石化：炼油亏损1020亿 09年计划上下游增产

　08年公司实现归属母公司净利润297亿，其中炼油板块亏损1020亿，化工板块亏损134亿，政府补贴503亿。
　　炼油板块1-3季度亏损，第4季度实现扭亏，盈利17亿。第4季度平均每吨炼油盈利约43元，相当于1美元/桶。
　　中报计提的采购合同准备在08年全部冲回，但存货跌价准备仍有89亿，如果09年原油均价上涨，这部分可能冲回，影响EPS约0.1元。
　　年报披露天然气川气东输项目09年主体投产，我们预计在2010年输气量达到80亿立方米，增加10年EPS约0.05。
　　根据公司的生产计划，09生产原油3亿桶，同比增加1.4%，加工原油1.84亿吨，同比增加9%。
　　我们认为，1、2月中石化的原油产量和加工量都达到计划，全年量的增长风险不大，新机制下炼油毛利是锁定的，由于1季度的拉动，全年平均净利在2.5以上。毛利恢复，产量增长，我们看好今年中石化的盈利恢复。
　　维持对于中石化09年0.65，10年0.71的判断，给与推荐的评级，目标价10.4元。
　　风险因素：
　　宏观经济下滑可能影响产品需求。油价走势有不确定性。


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