主题：2月乘用车市场销量点评

2 月份零售走势符合预期，批发数据同比降低
根据乘联会数据，2018 年2 月国内乘用车日均零售销量4.66 万辆，同比+1.2%，在春节期间零售停滞的情况下同比保持正增长，符合预期。批发数据看，2 月日均批发销量4.64 万辆，同比-4.5%，批发销量出现负增长，我们预计主要原因是受春节因素影响，厂家休假时间相对较长，春节前后批发运输等都处于相对停滞阶段。我们认为随着春节假期结束，销量有望进一步回暖，我们维持2018Q1 乘用车批发销量同比增速约6.5%的判断。

SUV 持续发力，强自主品牌表现抢眼
自主SUV 车型延续高增长，强自主品牌车企销量增速远超行业平均。上汽乘用车2018 年1-2 月累计销量约12 万辆，同比+63.8%；2 月份销量约4.7 万辆，同比+42.4%，其中RX5 销量超2 万辆。广汽传祺1-2 月销量9.5 万辆，同比+20.3%。吉利汽车1-2 月销量26.5 万辆，同比+38.0%，其中2 月销量达11 万辆，同比+24.0%，博越销量超2 万辆。我们认为随着SUV 持续热销，叠加强自主车企强劲的产品周期，优秀自主品牌的销量增速有望继续保持高于行业平均水平。

合资品牌稳中有升，德美系表现亮眼
日系车型表现稳定，德系美系车型快速增长。根据广汽集团公告，广汽本田2018 年1-2 月累计销售约11 万辆，同比+30%，其中2 月销量约4 万辆，同比+17%；广汽丰田1-2 月销量6.8 万辆，同比-4.5%，我们认为日系总体表现稳定，广丰受春节影响销量有所下滑。据上汽集团公告和一汽大众官网数据，上汽通用1-2 月销量32.5 万辆。同比+12.9%；上汽大众1-2 月销量约33.6 万辆，同比+1.1%；一汽大众1-2 月实现销量约31.8 万辆，同比+17.9％，上汽通用和一汽大众销量表现强劲。我们认为，随着南北大众和上汽通用强产品周期延续，德系美系车型有望继续保持较高增长。

受益消费升级，豪华品牌继续走强
豪车市场持续景气，奥迪将开启新产品周期。据盖世汽车数据，2018 年2月份奔驰国内销量约4.3 万辆，同比+18.6%；奥迪销量约3.9 万辆，同比+23%。我们认为在消费升级大背景下，豪华车品牌仍将是乘用车市场的增长亮点。据奥迪官网报道，奥迪品牌计划2018 年在中国市场推出16 款新车，我们预计奥迪品牌全年销量有望维持较高增长；同时据汽车之家报道，2018 年宝马也将推出16 款新产品，其中宝马X3 今年上半年将上市，关注奥迪宝马国内最大经销商广汇汽车。

龙头整车表现突出，继续关注优质整车和经销商龙头
我们认为受春节因素影响，2018 年2 月零售数据同比增长1.2%，符合预期。随着春节假期的结束，销量有望进一步回暖，建议继续关注产品周期向上的优质整车龙头与豪华车销量增长受益标的：上汽集团、广汇汽车和广汽集团。

风险提示：消费乏力，汽车产销增速不及预期。

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