主题：保利地产：量价齐升 大步向前

2018年2月，公司实现签约面积156.55万平方米，同比增长61.86%；实现签约金额216.47亿元，同比增长60.66%。2018年1-2月，公司实现签约面积374.41万平方米，同比增长71.63%；实现签约金额532.96亿元，同比增长85.01%。

　　量价齐升，销售高速增长。继2017年公司实现销售金额47%的高速增长后，2018年以来，销售延续2017年下半年以来高速增长的趋势，销售金额增幅高达85%。累计销售均价1.42万元/平，较去年同期销售均价增长7.8%。根据克尔瑞的统计以及各上市房企陆续公布的1-2月销售数据，公司合约销售金额位于行业第四。公司布局以一二线城市以及重点三线城市，去化有保证。公司储备货值充足，能够保证公司2018年销售继续实现稳健增长。

　　继续布局二线及强三线城市。公司在大连、武汉、昆明、潍坊等地继续斩获土地，权益计容建面约110万方，继续布局二线城市以及强三线城市。我们预计公司2018年仍将多种方式结合，保持较高的拿地力度补充土地储备。截至2018年2月末，公司借款余额为人民币2353.79亿元，较2017年末借款余额2031.22亿元增加322.57亿元。公司新增借款中以银行借款为主，占比约75%。公司依靠股东强势背景，金融机构中认可度较高，融资渠道畅通。

　　维持“买入”评级。预计 2017、2018 和 2019年EPS分别为1.32元、1.74元和2.18元。当前股价对应 2017、2018 和 2019 年PE分别为11.76倍、8.95倍和7.15倍。

　　风险提示：行业政策调控持续收紧；货币政策收紧。

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