主题：全球石油巨头危机暗伏



　　目前国际证券市场看空意味渐浓，这对全球石油公司来说不是个好消息。美国页岩油行业长期饱受成本上涨与负债增加之扰，如今这些负面因素也开始对各大石油公司造成冲击。
　　2014年，当油价跌至每桶100美元以下的时候，厄运就降临到了全球石油行业的头上。后来油价继续下行，各能源公司被迫增加负债，并降低资本性支出。这两项措施并行必然影响它们获得正向财政收入的可能性。
　　许多能源分析师认为2018年是石油巨头们转运的一年。然而，油价和石油公司的命运都与更广泛的市场紧密联系在一起。市场上涨的时候，油价和能源公司可以从中获益，而市场下跌的时候，石油行业自然也无法独善其身。市场的下一次大幅下跌很可能会对全球石油行业造成不可逆转的伤害。
　　投资者需要认识这一点：2013年，油价必须高于每桶120美元，全球石油行业才能够扩大生产，替换库存，然而当年油价未能达到这个标准。早在2014年油价跌破每桶100美元之前，石油公司就已经开始削减资本性支出了。如今油价在每桶64美元附近，几乎只有实现生产增长所必需的价格的一半。
　　这就是问题所在。尽管石油公司眼下还在盈利，但这是靠牺牲未来的产量换来的。由下图可见，8家石油巨头的资本性支出从2013年的2454亿美元降至2017年的1088亿美元，跌幅逾55%。
图为全球各大石油公司的资本性支出
　　油价降低迫使石油公司削减资本性支出以保持盈利，但如此一来，未来的收入情况就不可避免地受到了负面影响。过去四年中全球主要石油公司都大幅削减了资本性支出，但其中幅度最大的要数巴西的两家——巴西石油（Petrobras）和康菲石油（ConocoPhillips），它们的削减幅度均达70%。
　　为了应对油价的下跌，许多石油公司都增加了负债，或偿付股东的股息，或用于资本性支出。例如，壳牌（Shell）的长期负债从2013年的360亿美元增长至2017年的740亿美元，而同时期的埃克森美孚（ExxonMobil），这个全球最具盈利能力的石油公司之一，负债更是从70亿美元暴增至240亿美元。
图为全球各大石油公司的长期负债
　　上述8家石油公司开始增加负债的时间，正是股市启动复苏的时候。正如前文所说，当证券市场遭遇大型修正式下跌的时候，油价也会应声而落。油价一降，石油公司又将被迫削减资本性支出，以维持正向现金流。此外，高额的负债和利息也严重损耗了能源公司的利润。
　　2013年，这8家石油巨头光是借款利息这一项支出就高达57亿美元，到了2017年，这个数字更是达到了154亿美元，翻了近三倍。这就意味着，为了偿付借款利息，100亿美元的利润直接化为乌有。更值得注意的是，在市场修正期，资产价值会缩水，但债务不会。也就是说，如果油价出现显著下跌，石油公司要保持盈利会困难得多，因为它们的利润中有一大部分是被利息支出占用的。
图为全球各大石油公司的利息支出

　　以上三张图揭示了全球各大石油公司潜在的危机。石油巨头们先前似乎对困扰美国页岩油行业的负面因素免疫，但如今瘟疫终于也要蔓延到它们身上了。EROI（能源产出投入比）越来越低，石油公司开始破产只是时间问题。
　　或许有人觉得这种预言过于悲观，但数据和事实不会说谎。
　　最后，公众根本不知道石油供应对目前这种“即时库存”经济体制来说有多重要。虽然房地产市场还在蓬勃发展，但如果减少一半以上的液态石油燃料，郊区经济将何去何从？千万不要脱口而出说电动汽车就是解决方案。
　　遗憾的是，科技尚未解决我们的问题，反而制造出更大的问题。当你明白了这个简单的道理，就能轻而易举地预见未来究竟会如何展开。

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