主题：华能国际：盈利能力已逐步恢复

　东海证券今日发布的华能国际（600011）分析报告认为,该公司盈利能力已逐步恢复。
　　报告认为，公司河北上安三期2*60万千万和山东日照二期2*68万千瓦机组投入商业运行，增加装机容量256万千瓦。另外，公司通过关停小机组和对原有机组进行技术改造，权益发电装机容量发生变化，截至2009年3月31日，权益发电装机容量为3920.3万千瓦，可控发电装机容量达到4093.9万千瓦。2008年底，公司境内全资拥有17家营运电厂、控股13家营运电力公司及参股5家营运电力公司，公司电厂广泛分布在辽宁、河北、河南、甘肃、山东、山西、江苏、浙江、江西、湖南、福建、广东、上海、重庆等全国12个省和2个直辖市；公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司。
　　2009年，预计新增火电装机360万千万，包括海门电厂（2*100万千万），金陵电厂（100万千万）和岳阳电厂（60万千万）。到2010年，在节能、减排、调整结构、提高效益的基础上，公司力争实现的主要目标是：发电装机容量超过6000万千瓦；煤炭可控供应能力5000万吨/年；港口煤炭储运、中转能力超过4000万吨/年，煤炭海运能力超过3000万吨/年。
　　但报告认为，公司仍有财务压力。报告期内，公司负债总额约为人民币1230.01亿元，比2007年底增加516.41亿元,其中长期负债比2007年底增加约305.22亿元。公司资产负债率为74.74%，比2007年底增长约16.31个百分点。财务费用36.24亿元，同比增加16.85亿元，增长86.90%。虽然公司四季度亏损额比三季度减少50%以上，但四季度财务费用仍然出现环比上涨，说明贷款压力依然较大。
　　报告表示，公司市场煤比重大，神华和中煤的合同煤比例低；公司拥有的沿海电厂占比最大，用电结构中居民和第三产业的比重较大，受煤价和沿海运价同向变动影响，业绩弹性要高于内陆电厂和坑口电厂。随着煤炭供需紧张形势的缓解，公司盈利能力已逐步得到恢复。预计09、10年每股收益分别为0.33元和0.45，对应PE分别为24.09倍和17.67倍，目前PB为2.64倍。维持"增持"评级。
　　年报显示，该公司报告期内，公司完成发电量1846.28亿千瓦时，同比增长6.30%（另外，大士能源累计完成发电量98.41亿千瓦时，归属于公司的发电量为75.84亿千瓦时）；实现营业收入678.25亿元，同比增加33.34%；利润总额－44.33亿元，同比下降160.00%。实现净利润－37.01亿元，同比下降162%，每股收益－0.31元，略超预期。公司拟使用积累的未分配利润派红利每股0.10元（含税）。


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