主题：铁龙物流：腾飞时代的领跑者

　公司核心业务是铁路特种集装箱物流和沙鲅铁路货运。公司拥有中国铁路特种集装箱业务的独家经营权和全路最大的特种集装箱保有量。此外还拥有营口港(8.42,-0.10,-1.17%)唯一的疏港铁路(沙鲅铁路)，承担该港全部铁路货物的集疏任务。

　　我国社会物流总额有望保持年均12%的增速。以可比价格计算，我国社会物流总额从1991年到2007年增加了9.5倍，年均增长15.9%，远高于同期GDP10.3%的增长率。目前物流行业仍处于快速增长期，我们分析未来十年我国社会物流总额仍有望保持年均12.35%的高增长。

　　铁路集装箱运输已跨入持续高增长的临界点。我国铁路集装箱的发展比较缓慢，2000年到2007年铁路集装箱运量年均增幅仅有9.4%，远低于同期水运(包括内河、沿海、远洋)20.7%和公路26.4%的增速。从集装箱在各种运输方式占的比重来看，铁路也最低，2007年铁路仅占2.3%，水运和公路则占到11.7%和3.2%。

　　我们分析随着铁路和集装箱中心站等物理设施的集中建设以及铁路集装箱运营体制的改善，2010年后行业将进入快速增长期，平均增速在16%左右；公司特种集装箱业务增速在18%左右，比行业整体高出2个百分点。

　　沙鲅铁路货运及临港物流依托营口港稳步发展。营口港处于环渤海经济圈与东北经济区的交界点，是东北地区最近的出海口，近年吞吐量的平均增速高达28%，目前已经发展成为我国第十大港口和东北地区第二大港口。沙鲅铁路与哈大铁路相连，是营口港唯一的疏港铁路，近年运输量一直处于饱和状态，随着2008年10月份沙鲅扩能改造工程竣工和运力的逐步释放，预计未来两年沙鲅铁路货运和临港物流业务可保持13%左右的增速。

　　维持“推荐”的投资评级，目标价格9元。在不考虑房地产业务的情况下，公司核心业务2009-2011年的营业收入分别为13.4亿、15亿和17亿，年均增速为13.7%；净利润分别为2.95亿、3.34亿和3.76亿，基本每股收益分别为0.29、0.33和0.37元，年均增速为20.8%。DCF模型计算公司每股价值8.13元，市盈率和市净率比较分析表明这一估值合理。鉴于铁路集装箱运输行业未来的发展空间较大，我们看好公司的长期投资价值，维持“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格为9元，对应2009年27倍市盈率和3倍市净率。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。