主题：国泰君安：给予赣粤高速“谨慎增持”评级

　国泰君安4月1日发布投资报告，给予赣粤高速"谨慎增持"评级，目标价11元。

　　赣粤高速(600269.SH)2008 年公司实现营业收入 30.86 亿，营业利润 12.43 亿，每股盈利 0.94 元，同比分别增长 19.4%、-7.97%、1.75%。其中政府补贴 2.29 亿，占利润总额的 15.67%，扣除这部分收益后，公司 EPS0.77 元，对应 PE 为 12 倍，估值较低。

　　国泰君安表示，截至年底，公司录得通行费收入 22.86 亿，同比增长 3.81%。预计 09 年公司主要路段车流量依然可能保持增长：昌九、昌樟靠近南昌，受益其内生增长，预计 09 年车流量增长可能有3%、2%的增长；昌泰高速货车占比较高，且经过的区域经济较弱，预计在经济趋缓的影响下，其车流量有可能会出现 2%的降幅；九景高速大修将采取单幅操作，且其国道条件太差，分流有限，预计大修对九景高速的影响不大，车流量依旧有望提升。假设车流量增速 2%。

　　国泰君安认为，随着省内路网的逐步完善，未来对公司产生实质分流的为广济高速，但由于两条高速起点相交，终点不同，且赣粤通往深圳是广东经济发达地区，因此未来分流效应会低于市场预期。而公司新建的彭泽、昌奉高速，未来则将受益与其周边路网的贯通，成长可期。

　　国泰君安表示，不考虑新建项目的未来的盈利，以及政府补贴，预计 09-10 年 EPS 为 0.84、0.86 元，对应 PE 在 10 倍左右，扣除 2.29亿政府补贴，对应 PE 为约 12 倍，处于行业较低水平。WACC 为 7.15%下，测算得 DCF 为 12.44 元。给予 11 元目标价，"谨慎增持"评级。



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